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医药行业2023年策略报告

蓄势待发

整体观点：我们对2023年医药行业的行情充满信心，我们认为当下正是集采

政策对行业影响的低点、防疫政策对行业影响的低点、行业估值的低点，更是

新一轮医药大行情的起点。

创新药：看好板块否极泰来。2021年以来，创新药审批制度逐步趋严、创新

药股价板块性的大幅回调等因素，使行业逐步回归理性。国内只有经营效率高、

管线布局丰富、投入产出比合理的公司有望最终兑现折现价值；创新国际化看

好技术、靶点、领域具有领先地位和国际竞争力的公司。传统药企经过5-7年

的研发投入后迎来创新升级收获期，制药板块的ROE有望触底反弹。建议关

注：康方生物、诺诚健华、贝达药业、信达生物、恒瑞医药、先声药业、康诺

亚、荣昌生物、和黄医药、科济药业、金斯瑞、百济神州、信立泰、众生药业、

科伦药业。

医疗器械：医疗设备受益政策利好，低值耗材低估值高增长。1）医疗设备受

益国产替代大浪潮和贴息贷款等政策支持。重点推荐综合性龙头迈瑞医疗，及

软镜赛道的澳华内镜、开立医疗。2）低值耗材板块低估值高增长，国内低值

耗材领域的优质企业面临行业扩容、产品升级、产业整合、出口等多方面机遇。

重点推荐维力医疗、振德医疗。

中医药：政策支持逐步落地，产业趋势清晰明确，全面看好多点开花。2015

年以来，国家对中医药产业的支持力度不断强化，实施细节逐步清晰，产业趋

势已逐渐清晰明确。在此背景下，我们重点关注从宏观政策利好到微观实际业

绩的转化，整体推荐中医药板块，包括院内中药、中药OTC、中医诊疗等领

域。推荐华润三九、康恩贝、东阿阿胶、固生堂，建议关注康缘药业。

医药零售：同店与店数齐升，业绩与估值共振。后疫情时代，感冒类药品、

新冠抗原检测试剂等有望成为药房短期重要增长点，带动同店大幅提升；同时

叠加门店数20-30%的较快增长，药房板块有望迎来1-2年维度的同店与店数

齐升的高景气趋势，推荐健之佳、一心堂；中长期看好龙头公司最终胜出，推

荐益丰药房、大参林、老百姓。

医疗服务：看好疫情受损严重的细分赛道疫后快速恢复。后疫情时代，随着

医院诊疗量的逐步恢复，医疗服务板块整体有望迎来客流增长。同时经过1

年多股价调整及业绩增长，板块估值已显著回落，配置价值大幅提升。短期我

们重点关注疫情受损严重的辅助生殖及口腔，推荐锦欣生殖、通策医疗；中长

期看好眼科、肿瘤、康复等领域，推荐爱尔眼科、海吉亚，建议关注三星医疗。

医药工业：制造崛起逐步兑现，创新挖掘潜力加大。1）化药行业已进入存量

出清、增量兑现的新阶段，我们看好集采出清后重回高增长公司的投资机会，

推荐信立泰和华东医药。2）特色原料药行业把握慢病重磅品种专利到期带来

的增量和产业链纵向拓展制剂两条主线，建议关注华海药业、天宇股份、同和

药业。3）CDMO：短期扰动不改长期景气趋势，看好头部企业的全球竞争优

势，建议关注药明康德、凯莱英。4）血制品十四五浆站、品种、产能成长逻

辑清晰，短期随着疫情边际缓和，行业景气度有望恢复。我们认为应围绕采浆

规模领先和浆量增长弹性大两个方向进行挖掘，建议关注天坛生物、博雅生物。

生命科学服务和CRO：持续高景气，看好相关优质龙头。生命科学服务行业

高景气，国产市占率低，替代空间大，目前部分国内公司产品在细分领域达到

国际先进水平，加之政策大力支持，需求端采购国产意愿变强，建议关注细分

行业龙头和有潜力发展成为平台型的公司。CRO领域新药研发难度提升有望

催生更多需求和对CRO企业提出更高要求，建议关注一体化、平台化的综合

型公司药明康德、康龙化成；临床CRO头部企业泰格医药；临床前CRO优

质公司昭衍新药、美迪西等。

风险提示：1、集采力度超预期；2、创新药谈判降幅超预期；3、医院门诊量

恢复低于预期。

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号

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