医药生物行业专题研究：连锁医疗比较研究（眼科、口腔、体检）：潜力巨大，未来可期.pdfVIP

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医药生物行业专题研究

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业

研连锁医疗比较研究（眼科、口腔、体检）：

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潜力巨大，未来可期

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疗2022年12月30日

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研【投资要点】

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告

◆在我国，民营医疗机构指国有和集体以外的医疗机构，是公立医疗资

源的重要补充。其中民营专科医院中，以眼科、口腔科、体检、肿瘤

科、康复科等赛道发展较为迅速；在连锁化程度上，眼科、口腔、体

检、医美走在了发展的前列。我们认为眼科、口腔和体检作为民营专

科连锁市场中极具代表性的三个赛道，有着相似的发展背景和发展逻

辑，具有一定的可比性和互相借鉴的意义。

◆民营医疗的良好发展会成为连锁医疗的沃土：民营医疗增长迅猛，已

然成为公立医疗的重要补充；国家医疗建设短板为民营医疗发展提供

巨大机遇；国家连年出台相关政策为民营医疗发展提供坚实基础。总

体来看，专科连锁医疗稳定增长，未来可期。

◆单店盈利逻辑相似，业绩增长有迹可循。从连锁医疗服务行业的潜在

需求来看，口腔和眼科赛道的推动因素相似；体检赛道发展推动因素

是老龄化、慢性病和亚健康人群数量的增加。价格方面，眼科口腔预

期以价换量，体检行业呈现量价齐升。销售费用是影响医疗服务连锁

公司利润的重要因素之一，相比口腔和体检赛道，眼科广宣费用率近

年来一直维持在较高的水平，美年健康和通策医疗的广宣费用率较为

接近，且稳定地保持在占比收入较低的水平。从各公司在人力成本方

面的支出分析，口腔对于医生的依赖度最高，体检次之，眼科最低。

在量、价、成本因素之外，患者对于医疗服务的消费频次也是影响连

锁医疗业绩表现的因素之一。

◆各连锁医疗服务行业在连锁扩张方面的成长逻辑极为相似，从地域扩

张来说，均是由单城市扩张到区域覆盖，最后走向全国；从品牌力角

度看，是由单家诊所扩张到区域连锁品牌最后成为全国知名品牌；就

行业内的竞争而言，行业发展初期是分散的竞争，逐渐通过整合并购

或自建新店的方式扩张，最后行业中的寡头或龙头出现。目前眼科、

口腔和医疗服务行业均以出现各自的龙头，分别为爱尔眼科、通策医

疗和美年健康。

【配置建议】

◆我们重点关注眼科医疗龙头企业爱尔眼科（300015）；看好口腔医疗

龙头企业通策医疗（600763）；建议关注体检赛道龙头美年健康

（002044）。

【风险提示】

◆集采政策对于行业的负面影响高于预期；疫情反复，相关政策变化；

连锁扩张不达预期；医疗安全事故；

正文目录

1.民营连锁医疗发展迅猛，国家政策不断优化4

1.1.民营医疗的良好发展会成为连锁医疗的沃土4

1.1.1.民营医疗增长迅猛，已然成为公立医疗的重要补充4

1.1.2.国家医疗建设短板为民营医疗发展提供巨大机遇5

1.1.3.连年出台相关政策为民营医疗发展提供坚实基础6

1.2.专科连锁医疗稳定增长，未来可期7