关税影响无需过度担忧，关注需求释放与自主可控.docx

行业动态报告

目录

一、投资建议 1

二、推荐标的 1

三、建议关注 2

四、行情回顾 2

五、产业要闻 3

六、重要公告 6

风险分析 7

图表目录

图表1：上期推荐投资组合涨跌幅（%） 1

图表2：历史推荐组合、沪深300及通信（申万）指数当周收益率对比（%） 2

图表3：申万一级行业周涨跌幅（%） 2

图表4：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 3

图表5：通信行业（申万）个股周涨幅后十名（%） 3

图表6：通信行业一周重要公告 6

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

行业动态报告

一、投资建议

国内光模块企业海外产能布局充分，供应链地位稳固，关税影响无需过度担忧。近期，美国大选结束，特朗普击败哈里斯，成为美国下一任总统。市场担心特朗普上任后会加征关税，对A股的海外算力出口链公司产生较大影响。我们认为，从当前时点看，影响十分有限，无需过度担忧光模块关税影响。第一，近期的市场交

易来看，大部分算力公司的股价已经基本反映了TrumpTrade的影响；第二，国内主要光模块公司在泰国等东南亚国家和地区都有布局，且基本都实现了大批量出货；第三，光模块在整体Capex的占比较低，但是作用愈发重要，国内光模块企业已经占据重要产业地位，海外科技客户有足够的驱动力去降低关税带来的供应风险。

CPO渗透率提升将带来数通光通信领域市场规模的大幅增长。CPO技术应用的重点并不仅仅在交换机侧实现功耗和成本的降低，更多的是在IO领域突破电信号传输的速率瓶颈。市场对GPU：光模块=1:2.5的换算

比例认识较为清晰，但如果在scaleup应用CPO，那么GPU：光引擎=1：11.5将成为现实。除了GPU之外，CPU、FPGA、ASIC，甚至三星开始研发的HBM中也会用到。在未来的CPO时代，光模块行业预计将演进为光引擎行业，市场规模有望实现大幅增长，同时在此过程中对于光芯片、封装和设备领域将带来明显的需求拉动和产业格局重塑。

需求释放带来EPS提升与产业链自主可控是短期的主要关注点。目前光模块公司的估值都处于较低的水平，2025年800G和1.6T的需求确定性强，供应格局稳定，AI产业趋势强，建议重点关注。同时，地缘政治环境的变化带来较大的不确定性，自主可控的重要性不断凸显。

此外，商业航天和卫星互联网板块即将迎来密集催化期，星座组网陆续开始，商业发射场将投入运营，以及带卫星直连功能的手机将陆续发布等，产业链有望充分受益。

二、推荐标的

投资组合“天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技、德科立、英维克、烽火通信、灿勤科技”，相同权重测算平均上涨10.24%，跑输通信(申万)指数3.44pcts，跑赢沪深300指数4.74pcts。

图表1：上期推荐投资组合涨跌幅（%）

20.6219.09

20.62

19.09

13.72

10.43

9.65

10.24

6.92

1.05

0.43

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

天孚通信中际旭创 新易盛 源杰科技 德科立 英维克 烽火通信灿勤科技 平均

资料来源：，

行业动态报告

图表2：历史推荐组合、沪深300及通信（申万）指数当周收益率对比（%）

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%推荐组合 沪深

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

资料来源：，

本期推荐：天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技、英维克、海格通信。

三、建议关注

建议关注：云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网

（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；智能网联车（广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能）；新能源

（中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技）；千兆/VR（创维数字、腾景科技）；云通信（亿联网络）；液冷（英维克等）。

四、行情回顾

本期通信板块表现较好。通信（申万）指数上涨6.80%，跑赢沪深300指数1.30pcts，在申万31个一级行业中排名第12。二级子行业（申万）中，通信服务上涨5.42%，通信设备上涨7.42%。

图表3：申万一级行业周涨跌幅（%）

16.00

14.00

12.00

10.00

8.00

6.00

4.00