对当前“化债促发展”政策的解读.docx

正文目录

对当前“化债促发展”政策的解读 1

化解隐债时限至2028年，利于地方政府腾出资源发展经济 1

地方政府化解隐债迎来重大转机，利好后续增量融资 3

投资建议 6

产业债、金融债和中资美元债周度观点 8

产业债 8

金融债 9

一级市场跟踪 12

二级市场观察 15

二级成交的“量” 15

二级成交的“价” 17

风险提示 19

图表目录

图表1：金融债各品种信用利差及变动情况 9

图表2：二永债收益率和信用利差-分省份 10

图表3：各个省份二永债成交规模（亿元） 10

图表4：券商和保险金融债收益率情况（%） 11

图表5：本周信用债发行情况 12

图表6：本周金融债发行情况（亿元） 12

图表7：本周城投债和产业债认购情况 13

图表8：本周城投债和产业债发行成本情况 13

图表9：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 13

图表10：本周信用债协会完成注册情况 14

图表11：本周信用债成交规模和数量 15

图表12：本周城投债成交规模-分省份（万） 15

图表13：本周产业债成交规模-分行业（万） 15

图表14：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 16

图表15：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 16

图表16：本周城投债加权成交久期（年） 16

图表17：本周产业债加权成交久期（年） 17

图表18：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 17

图表19：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 18

图表20：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 18

图表21：本周金融债收益率情况-分省份（%） 18

图表22：本周金融债收益率情况-分品种（%） 19

对当前“化债促发展”政策的解读

化隐债时限至2028年，利于地方政府腾出资源发展经济

2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《全国人民代表大会常务委员会关于批准〈国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案〉的决议》。在随后召开的新闻发布上，财政部部长蓝佛安对具体化债议案进行了充分而详实的说明与解读，对地方政府未来化解隐性债务及其他“经营性债务”都有重要的政策宣导意义。

其中，最重要的政策宣导是“化债工作思路作了根本转变”。

对此，蓝佛安部长在本次新闻发布会上明确表示：“在这种情况下，实施这样一次大规模置换措施，意味着我们化债工作思路作了根本转变：一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变，二是从点状式排雷向整体性除险转变，三是从隐性债、法定债‘双轨’管理向全部债务规范透明管理转变，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。从政策效应看，能够发挥‘一石二鸟’作用。”

一段时间以来，地方政府受制于需要在特定时限内化解隐性债务，部分“涉及隐债”的融资平台、产投平台皆无法取得增量融资而持续进行保民生、促发展。而在隐性债务之外，还有更多的“经营性债务”有待化解，且部分债务还引发了各地基层的“三角债”问题、拖欠工程款现象及各类舆情。

本次化债工作思路的重大边际转变及改善，包括了“主动化解”、“整体性除”、“全部债务”以及“防风险、促发展并重”，能够较大程度缓释地方政府化债压力，并打开地方政府未来的工作思路与发展任务，不因发展而过度举债，不因化债而逃避发展，“化债促发展”政策成为了新的“央地共识”，殊为不易。

实际上，在2024年10月12日举行的国新办新闻发布会中，蓝佛安部长已经预告了本次化债方案将是“一场政策及时雨”，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心。

过去一个月，市场对政策实施细节与资金规模颇多猜测，对于地方政府如何能够“腾出更多资源”来发展经济也关注颇多。

及至本次人大会议及蓝佛安部长对化债议案的解读，才使本次化债方案能够最终落地及明晰化，并很快予以实施，符合市场预期，也使得市场对于未来更多的“一揽子增量政策”有了新的期待与关注。

本次新闻发布会上，蓝佛安部长对于具体化债细节的详细论述如下所示：

安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务。分三年安排，2024-

2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。

从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000

亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再

加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10

万亿元。

同时也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

上述三项政策协同发力，2028