石油石化-行业周报：IEA、OPEC下调原油需求预期，北美飓风支撑油价.docxVIP

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2024年9月14日

行业研究

IEA、OPEC下调原油需求预期，北美飓风支撑油价

——石油化工行业周报第369期20240915）

要点

要点

需求预期下行与北美供给中断担忧并存，本周油价宽幅震荡。2024Q3以来，对主要原油消费国的需求担忧打压原油市场情绪，而地缘政治波动和轻微的供应中断使油价不断获得支撑。本周需求担忧仍然主导市场，前半周油价大幅回调，但美国飓风导致供应中断的担忧驱动后半周油价反弹，截至2024年9月13日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收71.48、69.24美元/桶，分别较上周收盘上涨0.01%、1.58%。

OPEC、IEA持续下调24年原油需求，市场对原油需求担忧加剧。OPEC在9月月报中预测今年全球石油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计的211万桶/日和178万桶/日，为OPEC两个月内第二次下调需求预测，反映了该组织对原油需求缺乏信心。IEA在9月月报中预测24年原油需求仅增长90万桶/日，IEA称今年上半年全球石油消费量增加了80万桶/日，仅为2023年同期增幅的三分之一，2025年石油需求将增长95万桶/日。供给端，IEA预计非OPEC+国家的石油产量将在今年和明年增长150万桶/日，超过全球石油需求增幅50%以上，这部分增量主要由美国、巴西、加拿大和圭亚那驱动，即使由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的OPEC+放弃逐步开始恢复中断供应的计划，2025年每个季度也会有供应盈余。需求担忧叠加供应充足，原油基本面持续承压。

飓风造成美国石油减产，油价获得短期支撑。本周飓风“弗朗辛”威胁美国路易斯安那州，风暴造成墨西哥湾一些海上石油平台关闭，导致美国墨西哥湾约42%的石油产量受到影响。据美国安全与环境执法局数据显示，约有73万桶/日的海上石油产量被迫中断，同时9.9168亿立方英尺/日（约0.28亿立方米/日）的天然气产量，即该地区53%的天然气产量也被迫暂停。飓风促使原油空头回补头寸，库欣原油库存持续下降，驱动油价反弹。

产油国高油价诉求持续，供给端成本定价有望驱动油价再平衡。受制于长期减产和国家经济转型造成的开支增加，中东产油国的财政平衡油价压力较大。根据IMF的预测，2024年中东主要产油国沙特的财政平衡油价已高达96.2美元/桶，2025年预计为84.7美元/桶。为避免油价长期位于财政平衡油价以下，保障国家财政盈余，中东国家有较强的维持高油价意愿。此外，美国页岩油、俄罗斯原油的成本也有望参与原油的成本定价，共同对原油价格形成支撑。后续建议关注原油需求预期变化、美国石油生产恢复情况、OPEC+减产执行情况、地缘政治局势变化等。

投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好油价维持高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。

风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。

石油化工

增持（维持）

作者

作者

分析师：赵乃迪

执业证书编号：S0930517050005010zhaond@

分析师：蔡嘉豪

执业证书编号：S0930523070003021caijiahao@

分析师：王礼沫

执业证书编号：S0930524040002010wanglimo@

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