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证券研究报告·宏观动态

宏观经济主线未变

宏观经济

——全球大类资产周观点（28）

核心观点

周君芝

zhoujunzhi@SAC编号:S1440524020001上周A股和美股共振，定价科技行业信息。A股日均成交51

zhoujunzhi@

SAC编号:S1440524020001

我们之前提示，市场需要重视本轮政策定力，无需过度期待财政强刺激。

发布日期：2024年09月17日近期政策延迟退休年龄，取消制造业外资准入限制，清晰描绘

发布日期：2024年09月17日

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24.08.25

1、中国经济两端相对偏强。一端是高技术密集型行业，另一端是居民刚性支出。

24.08.18

2、十债2%附近，关注中国央行货币调控。

3、关注美国9月降息幅度。

本周最值得关注的三个市场表现：

1、A股和美股科技板块共振。受到银行、煤炭等板块拖累，上周上证指跌2.23%，险守2700点，深成指跌1.81%。9月10日，华为推出三折叠屏手机；9月12日，OpenAI发布新款o系列模型；9月13日，苹果发布新款iPhone16系列，通信和计算机板块分别上涨2.16%和0.30%。A股多数板块收绿，通信、计算机板块逆势上扬。在降息预期及AI行情催化下，美国三大股指反弹。

2、黄金现货价格暴涨。金价周线涨逾80美元，一度触及2586美元/盎司水平，刷新纪录。

3、中债利率突破关键点位。人大常委会并未发布超预期财政政策，市场多头情绪再度走强，10Y国债活跃券下行6.55BP至

2.07%，30Y国债活跃券下行8.65BP至2.22%。

一、节前国内外数据和事件频发，宏观信号颇多。

节前一周，国内发布8月宏观数据，还有两份政策。

1、国家发改委和商务部发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》。全国外资准入负面清单的限制措施由31条压减至29条，制造业领域外资准入限制措施全面取消。

2、全国人民代表大会常务委员会批准《国务院关于渐进式延迟法定退休年龄的办法》。

宏观经济研究

宏观动态报告

9月12日欧央行公布最新利率决议，将关键存款利率下调25个基点，主要再融资和边际贷款利率下调60个基点。美国公布8月通胀数据；9月10日2024年美国大选第二场辩论如期举行。

特朗普和哈里斯两位候选人，在经济、科技、能源、外交、对华、移民和社会保障问题上展开辩论。根据纽约时报民调，辩论后哈里斯民调小幅领先特朗普。

二、资本市场表现背后，当下宏观信号虽略显复杂，但国内外资产定价主线未变。

A股和美股共振，均定价电子科技行业板块信息。但就中国A股本身而言，日均成交金额5184亿元，一周新发基金（股票+混合型）5.4亿元，周环比下降18.7亿元，A股依然定价流动性收缩逻辑。这也是为何我们看到A股科技板块反弹同时，银行、煤炭等红利板块下行，总面流动性收缩，不同板块之间资金博弈难免。

与A股资金博弈相呼应，上周债券迎来大涨，长期国债利率下破关键点位。最新的通胀、金融和经济数据依旧表现孱弱，暂时并无强刺激政策出台。一如我们之前提示，市场需要重视本轮政策定力，无需过度期待财政强刺激。近期发布政策，例如人口老龄化趋势下的延迟退休年龄，引入外资进一步打开经济开放度，已清晰描绘何为“政策定力”，做好长趋势应对，而非短周期强刺激。

虽然上周国内外频繁发布新一期宏观数据，并且国内外政策事件颇多，但目前为止国内外交易主线未有变化。

国内依然是有效需求不足叠加强刺激政策不及预期，所以中债方向上优于A股。

海外（不论