水泥行业24Q3经营表现探讨：水泥“淡季不淡”，价格中枢或持续提升.docx

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错峰加强水泥Q3“淡季不淡”，东北为标杆 5

2024Q3水泥景气度持续改善，东北地区表现突出 5

1.2 需求：2024M1-9水泥产量同比-11?， 7

1.3 供给：水泥错峰强度继续提升，东北/西北表现更优 9

样本水泥企业盈利降幅收窄，资本开支减少 11

样本企业2024Q3收入和归母净利润同比降幅收窄 11

2024Q1-3水泥企业资本开支减少，净现金流规模下降 13

水泥盈利估值位于底部区域，建议关注龙头 14

风险提示 15

图表目录

图表1：全国水泥均价（单位：元/吨） 5

图表2：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 5

图表3：全国水泥库容比 6

图表4：全国水泥行业利润总额及同比增速 6

图表5：2024Q3大部分地区水泥行业景气度持续改善（单位：元/吨） 6

图表6：分区域水泥价格（元/吨） 7

图表7：分区域水泥库容比 7

图表8：全国水泥产量及同比增速 8

图表9：全国水泥出货率 8

图表10：全国磨机开工率 8

图表11：全国房屋新开工面积及同比增速 8

图表12：2024M1-9国内基建固定资产投资完成额同比+9.3? 9

图表13：分行业固定资产投资完成额累计同比增速 9

图表14：2024年各省市水泥熟料产能错峰停窑天数情况 10

图表15：2024年部分省市水泥熟料产能月度错峰停窑天数情况 10

图表16：样本企业营业收入和归母净利润情况 12

图表17：样本企业毛利率和归母净利率情况 12

图表18：样本水泥企业购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）

.....................................................................13

图表19：样本水泥企业经营活动现金流量净额（亿元） 13

图表20：样本企业盈利预测与估值表 14

错峰加强水泥Q3“淡季不淡”，东北为标杆

2024Q3水泥景气度持续改善，东北地区表现突出

2024Q3水泥错峰力度加大，水泥价格同环比均提升，行业景气度小幅改善。

2024Q3大部分地区水泥错峰力度持续加大，行业供需形势边际好转，行业景气度总体仍然在历史偏底部区域。2024M1-9全国单吨水泥均价为378元，yoy-27元/-7；吨水泥煤炭价差平均值为305元，yoy-19元/-6；水泥库容比平均值为66.5，yoy

-5.1pct。在2024H1行业盈利压力同比继续明显提升的背景下，大部分地区减产力度加大，2024Q3水泥价格持续小幅上涨，有一定“淡季不淡”特征，行业盈利同环比均有所改善，2024Q3全国单吨水泥均价为390元，yoy+22元/+6?，qoq+15元/+4?；水泥煤炭价差平均值为319元，yoy+24元/+8?，qoq+15元/+5?；水泥库容比平均值为66.5?，yoy-8.7pct，qoq-0.7pct。

图表1：全国水泥均价（单位：元/吨） 图表2：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨）

2013

2014 2015 2016

2013 2014 2015 2016

2017

2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020

650

600

550

500

450

400

350

300

250

200

2021 2022 2023 2024

530

490

450

410

370

330

290

250

W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52210

W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52

2021 2022 2023 2024

资料来源：数字水泥网，注：春节后作为每年第一周。

资料来源：数字水泥网、，注：春节后作为每年第一周。

图表3：全国水泥库容比 图表4：全国水泥行业利润总额及同比增速

2017 2018 2019 2020

水泥行业利润总额（亿元） YOY（右轴）

2021 2022 2023 2024

80

75

70

65

60

55

50

45

W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5240

W1W4W7W10W13W16W19W22W25