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内控风险

InternalControlRisk

互联网企业跨界并购财务风险分析与整合策略

———以阿里集团并购优酷土豆为例

郑州财经学院董学力

摘要：本文以阿里巴巴跨界并购优酷土豆为案例，从财务角度对阿里巴巴并购优酷土豆的动因

及财务风险进行分析，并提出提高优酷土豆公司资产周转率，通过业务整合来降低经营成本，深入

开展并购整合行为的财务风险管理策略。

关键词：互联网企业跨界并购财务风险整合

DOI:10.16144/j.cnki.issn1002-8072.2017.11.025

并购即企业等法人单位之间的兼并、收购活动，是企业（1）阿里巴巴集团。阿里巴巴集团目前是我国最大规

等法人单位之间在支付对价的基础上，取得其他法人产权模，盈利能力最强的电商类互联网企业，注册地为杭州，主

的行为，是资本运作、经营的一种主要形式。作为全球最大营业务是电商平台运营、互联网金融、网络支付、云计算业

的电子商务平台及网络零售体，阿里巴巴集团正加速布局务等，旗下著名的业务有天猫、淘宝、阿里巴巴、蚂蚁金融服

其多元化发展战略。阿里巴巴跨界并购低优酷土豆，正是其务等，2014年9月阿里巴巴集团在美国纽交所上市，但是

多元化战略中的一步。然而这次并购除面临溢价过高而导2015年工商总局对淘宝的调查报告认为淘宝有假货问题，

致盈利前景堪忧、收购后整合难度较大等风险外，基于电商受此影响，阿里股价一度大跌。目前阿里巴巴旗下的淘宝天

企业的互联网行业背景，还将面临特定的并购风险。猫是我国最大的电子商务销售平台，支付宝是最大的网络

一、互联网企业跨界并购风险概述支付APP，余额宝是我国用户规模最大的互联网金融产品。

（一）定价风险互联网作为新兴行业，经营业务形态（2）优酷土豆（合一集团）。优酷土豆股份有限公司，目

比较新颖，相应并购活动上较少以往互联网行业并购案例前是我国第三大网络视频企业，排名在爱奇艺、腾讯视频

可参考，而且互联网企业往往不追求盈利而追求规模，传之后，曾经是我国互联网视频企业的领军企业，其中优酷

统并购定价方法往往难以运用到互联网企业身上。因此在于2010年在美纽交所上市，土豆于2011年在纳斯达克上市。

被并购企业估值上往往定价不公允，从并购实践经验看，这两家公司的主营业务都是网络视频播放平台，近几年开

往往在互联网行业对被并购对象的收购价格过高，例如微始向网络自制剧方向发展。2012年8月优酷公司与土豆公

软收购LinkedIn，交易价格达到262亿美元，是LinkedIn利润司采取完全换股的方式合并成现在的优酷土豆公司，2015

的26倍。从市盈率角度看，必然是定价过高的。电商企业海年8月更名为合一集团，原优酷公司股东持有优酷土豆公

外并购不可避免要面对被并购对象漫天要价的问题。司71.5%的股份，剩余股份由原土豆公司股东持有。

（二）融资与支付风险由于并购价格过高，因此往往在被阿里集团全资收购前，优酷土豆公司的20.7%的

互联网企业间的并购资金，需要通过借贷融资方式来解股权被阿里巴巴和云峰基金组合所持有，其中阿里集团持

决，而且由于互联网企业往往估值过高，存在发展前景不股比例达18.5%，是优酷土豆公司的第一大股东。

明的风险，因此在并购支付上往往要求采用现金这一流动（二）并购过程2015年11月6日阿里巴巴集团以每ADS

性最强的资产来支付，导致电商企业在并购上不得不通过（美国存托凭证）27.60美元的价格，全部以现金支付的方式

杠杆收购方式来筹集现金，这会增加收购方的财务风险，收购优酷土豆所有股份，总金额达56亿美元现金（约合356

由于是现金支付，也会增加其短期偿债风险。亿元人民币），这其中包括阿里巴巴此前入股优酷土豆公

（三）并购后的经营风险电商企业作为轻资产性质的司时投入的12亿美元。此交易价格比优酷土豆在股市中最

互联网行业中的一员，人力资源、企业文化是其最宝贵的后交易日的价格溢价30.2%，比近三月优酷土豆公司交易

资产，而并购后如果并购方与被并购方的企业文化不一量加权价格溢价44.5%，所以这次收购