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武汉蓝电(830779)报告日期：2024年09月09日

研发类电池测试设备领军者，拓展大功率及化成分容设备助成长

——武汉蓝电深度报告

投资要点

o武汉蓝电是研发领域电池测试设备领军企业，客户资源丰富优质，未来在巩固微小功率设备及小功率设备等优势业务基础上，重点发力大功率设备业务以及开拓化成分容设备新领域，有望带动业绩超预期。首次覆盖，给予“买入”评级。

o专注电池测试设备，业务应用领域从高校及科研院所拓展至企业

公司自成立以来主营电池测试设备的研发、生产和销售，以为高校、科研院所提供研发用电池测试设备起步，逐步拓展电池和电池材料生产的企业类客户，目前产品涵盖微小功率设备、小功率设备、大功率设备、化成分容设备等类型，用于电池及材料研发、质检以及电池生产工艺管理等环节。2023年公司总营业收入结构中，微小功率设备、小功率设备、大功率设备、配件及其他收入占比分别为50.44%、32.85%、13.31%、3.40%，其中微小功率设备及小功率设备为公司的核心产品，2021~2023年收入合计占比均超80%。

o电池研发投入加大+动力及储能电池行业持续发展，推动电池测试设备需求增长

1）电池研发投入加大+动力及储能电池行业持续发展，推动上游电池测试设备需求增长。电池测试设备分为面向研究、质检领域以及用于产线化成、分容两大类，其中面向研究质检的电池测试设备按输出功率可大致分为微小功率设备、小功率设备及大功率设备。微小功率设备方面、高校、科研院所、电池及电池材料企业等对新型电池及电池材料研发投入持续加大，有望带动微小功率电池测试设备需求持续增长。小功率设备方面，随着智能手机、智能家居、智能穿戴设备等消费电子产品市场规模继续扩张，消费类电池需求有望不断增长，并带动上游小功率电池测试设备需求提升。大功率设备及化成分容设备方面，随着下游动力电池及储能电池行业不断发展，上游大功率电池测试设备及电池化成分容设备行业规模有望不断扩大。

2）电池测试设备在高校、科研院所研发领域竞争格局稳定，公司处领军地位。

在高校、科研院所研发领域，由于高校、科研院所对电池测试设备具有高稳定性等要求，一般不会轻易更换设备品牌，新进入者较难在短时间内获得高校及科研人员的认可，市场竞争格局较为稳定，2021年公司在国内高校及科研院所用电池测试设备行业市占率为21%~25%，处行业领军地位。在企业研发质检领域，

电池测试设备市场竞争较为激烈，公司开拓企业类客户时间较晚，目前市场份额相对较低，2021年公司在国内企业研发质检电池测试设备领域市占率为

2.21%。在企业生产线的化成分容领域，电池测试设备市场竞争激烈，公司尚处于起步阶段。

o公司优质客户资源奠定发展基石，拓展大功率和化成分容设备助成长

1）高校及科研院所客户奠定扎实发展基础，大力拓展企业类客户驱动成长。公司以为高校和科研院所提供研发用电池测试设备起步，逐步拓展电池和电池材料厂商等企业类客户，目前客户已涵盖清华大学、北京大学、浙江大学、复旦大学等知名高校，中科院物理研究所、中科院化学研究所、上海硅酸盐研究所等知名科研院所，以及珠海冠宇、宁德时代、贝特瑞、杉杉股份、比亚迪、厦门钨业等头部电池及电池材料企业。一方面，公司与多家知名高校及科研院所的合作为公司持续发展奠定了扎实的客户基础，另一方面，在公司大力开拓市场、大客户引领效应以及高校毕业生参加工作后继续选用公司产品的带动和推广下，公司来自

投资评级:买入(首次)

分析师：黄宇宸

执业证书号：S1230523080004huangyuchen01@

研究助理：黄海童

huanghaitong@

研究助理：芦家宁

lujianing@

基本数据

收盘价

总市值(百万元)总股本(百万股)

股票走势图

￥17.03974.1257.20

48%33%18% 2%-13%-28%

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