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证券研究报告2024年09月09日湘财证券研究所

行业研究煤炭行业深度报告

疆煤开采潜力巨大，外运竞争力逐步体现

相关研究：

1.《电厂去库持续，动力煤仍有支撑》2024.08.122.《电厂日耗见顶，煤价震荡下行》2024.08.28

行业评级：增持（维持）

近十二个月行业表现

40%30%20%10% 0%-10%

煤炭(申万)沪深300

12%6%

0%

-6%-12%-18%-24%

%

1个月

3个月

12个月

相对收益

22

40

25

绝对收益

11

35

12

注：相对收益与沪深300相比

分析师：王逸奇

证书编号：S0500524080002

Tel：(8621)Email：wyq06893@

地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研究所

核心要点：

o新疆煤炭资源丰富，开采潜力巨大

新疆地区是我国重要的煤炭资源接续区和战略储备区。2016年底，国家发布《全国矿产资源规划2016-2020》，提出重点建设新疆等14个煤炭基地，并划定了162个国家规划煤炭矿区。新疆煤炭预测储量为2.19万亿吨，占全国预测资源总量的39%。近年来，新疆作为我国第14个现代化大型煤炭基地，已逐步形成吐哈、准噶尔、伊犁、库拜四大煤田，是我国煤炭生产力西移的重要承接区和战略性储备区。

根据国家统计局以及自然资源部数据计算，截至2022年，我国四大主产区中，陕西、陕西、内蒙古的的煤炭储量可开采年数已均不足40年，而新疆则超过80年。在晋陕蒙新煤炭重点开发区域内，新疆优势明显，在未来有望成为我国煤炭资源的重要储备区。

o我国煤炭供应收紧，疆煤战略地位有望提升

随着近几年煤炭开发强度增加，晋陕蒙地区保供压力骤增。2023年，山西煤炭产量达13.57亿吨，在连续两年增产1亿吨以上后，2023年仅增产5000万吨，其开发潜力已大幅度降低，而陕蒙两省经近三年产能核增和产能释放，部分煤矿出现不达产现象，开发潜力同样有限。从2023年主产地目标产量和实际产量对比来看，主产地的保供情况不及预期，晋陕蒙中仅陕西完成当年目标产量。2024年以来，山西由于高强度的安监政策，产量出现超预期的下滑，前7月产量累计同比下滑11.2%。后期来看，晋陕蒙煤炭产量的下滑或带动全国煤炭供应收紧。

新疆作为晋陕蒙地区外的最大产区，是未来增供主力。2024年新疆原煤产量保持较快增长，1-7月累计同比上升14.7%，7月同比上升22.7%。近年来，新疆产能增速较山西、内蒙古、陕西等地区存在明显领先，有望补充山西产能超预期下滑带来的缺口。整体来看，新疆煤炭产业的发展蓝图已经明确，且成效明显。疆煤产量占比在近五年来呈现不断上升的态势，在今年首次超过10%。随着政策支持力度不断加大，大型煤炭供应保障基地的建设加快，疆煤产能有望持续释放，疆煤外运具备较强的保供潜力，在我国能源保供体系中的地位有望提升。

o供需缺口扩大铁路运费阶段性下降，疆煤外运发展迅速

疆煤外运“一体两翼”格局逐渐成熟，疆煤外运量快速增加。根据乌鲁木齐铁路局资料显示新疆铁路原煤调出量从2017年的994.7万吨增加到2022年的5521.4万吨，增长了5.5倍。据不完全统计，2022年新疆原煤铁路和公路调出量超8000万吨。截至今年7月，新疆铁路疆煤外运量已经达4384万吨，同比增长58.7%。

供需缺口扩大，疆煤外运需求增加。甘青、川渝、宁夏、华中等地都有较大的煤炭调入需求，疆煤外运主要满足这些地区及疆煤入海，对于煤炭主力消费区，新疆煤炭和晋陕蒙煤炭共同调入的局面正在形成。多省市（区）“十四五”期间能源规划主要方向为发展清洁能源以及对落后的煤矿进

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行淘汰出清，而电力需求则逐年稳步上涨，煤炭供需缺口或有扩大，对疆煤需求有望进一步提升。

铁路运费阶段性下调，有望加速疆煤外运。中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司针对兰州局下浮30%，该政策4月1日至6月30日生效，重点惠及甘肃、宁夏片区的“疆煤入宁”“疆煤入甘”下