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内控风险InternalControlRisk

互联网企业并购中财务风险研究*

———以去哪儿网并购案为例

烟台南山学院商学院徐静山东南山铝业股份有限公司姜永强

摘要：近年来我国互联网企业并购活动日益频繁，部分互联网企业并购因财务风险防范不到位

导致并购失败。因此，如何有效识别和防范并购引起的财务风险已成为互联网企业取得并购成功的

关键。在此基础上，本文首先对我国互联网企业并购前、中、后三个阶段可能发生的财务风险进行宏

观分析，再以携程网并购去哪儿网为具体案例，对其并购中出现的财务风险及防范措施进行探析，

以期为其他互联网企业取得预期的并购效果提供有益参考。

关键词：企业并购财务风险风险防范

DOI:10.16144/j.cnki.issn1002-8072.2019.14.025

一、引言对目标企业提供的财务信息的真实性进行甄别，由此可能

近年来随着互联网技术的发展，我国诞生了诸如阿里会导致对目标企业估值的严重偏高，增大并购方的并购成

巴巴、腾讯和百度等多家优秀的互联网公司。在互联网企本，进而使其存在资金流紧张或负债率过高等财务风险。

业发展过程中，并购交易成为其迅速扩大市场、增强竞争（二）并购中存在的融资与支付风险互联网企业对目

实力的有效途径。自2015年以来，我国互联网企业的并购标企业进行估值后，要确定并购的融资方案和支付形式，

开始呈现井喷状态，典型为打车行业的滴滴与快的合并，由此便引发了并购过程中的财务风险，主要包括融资风险

团购行业的美团与大众点评合并以及在线旅游行业的携和支付风险。其中，融资风险来源于并购方因所筹资金的

程网与去哪儿网的合并等。除此之外，以BAT为代表的互联金额、方式、成本等不适当而产生的不利影响，如，融资金

网巨头也在多个领域进行着如火如荼地并购活动。可以额过多或过少、融资结构不合理或成本过高等，以致于影

说，当前互联网企业的并购已成为一种趋势，且在未来会响了并购方自身正常的运营，提高了其财务风险，甚至可

进一步得以发展。虽然互联网企业的并购步伐从未停歇，能使其陷入财务困境。而支付风险则主要是由于并购方选

但并非所有的并购都能取得预期的效果。据统计，大约有择了不恰当的支付方式所引起的财务风险。互联网企业并

45%的互联网企业并购会由于财务风险防范不利导致并购购通常有现金支付、股权支付和杠杆支付三种支付方式，

效果大打折扣，甚至导致并购失败。因此，互联网企业不应每种支付方式各有优缺点。如，采用现金支付方式比较快

只看到并购带来的收益，更应有效识别和防范其引起的财捷且不会造成原有股东控制权的稀释，但会给并购方带来

务风险。只有这样，才能真正发挥并购带来的优化资源配巨大的现金流短缺压力，可能会影响企业日常运营；股权

置、增强市场竞争力等优势。支付一般不涉及现金流出，但会导致原有股东控制权的稀

二、互联网企业并购财务风险分析释；杠杆支付可以使并购方以少量的资金实现并购，但会

（一）并购前存在的价值评估风险互联网企业在选择提高企业的财务杠杆、降低其偿债能力。因此，并购方应在

目标企业之后首先要做的就是对目标企业进行价值评估，做好综合考量后选择最适合的支付方式以控