农业组策略日报：棕油供应预期偏紧，或继续领涨油脂市场.docxVIP

中信期货研究（农业组策略?报）

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棕油供应预期偏紧，或继续领涨油脂市场

油脂：棕油供应预期偏紧，或继续领涨油脂市场蛋?粕：下游采购持续缩量，蛋白粕小幅收跌

??/淀粉：潮粮上市压力尚存，价格持续承压?猪：供应充足，猪价震荡偏弱

橡?：涨势延续，情绪偏暖

合成橡?：短期底部或已现，BR继续反弹

纸浆：浆价偏弱震荡，高价成交受限

棉花：窄幅波动，上下皆难

?糖：外盘糖价反弹带动盘面上行原?：供强需弱，港口累库

摘要

摘要

【异动品种】

油脂观点：棕油供应预期偏紧，或继续领涨油脂市场

信息：（1）UOB数据显示，11月1-20日马棕产量预估减少4%到不变，其中，沙巴产量预计减少1%到5%，沙捞越产量预计减少3%到增长1%，马来半岛产量预计减少4%到不变。

（2）SPPOMA数据显示，11月1-25日马棕单产减少3.09%，出油率下降0.03%，产量环比下降3.24%。

逻辑：因南美豆丰产预期持续，周二美豆近月下跌，而在美国对加拿大加征关税的预期下，市场预计美豆油在生物燃料中将取代部分加拿大菜油，周二美豆油上涨；昨日国内三大油脂震荡偏强运行，棕油继续领涨。从宏观环境看，以色列与黎巴嫩达成结束冲突的协议，特朗普政府将对加拿大、墨西哥和中国加征关税，周二美元震荡偏强、原油价格小幅收跌。从基本面看，特朗普拟对华商品加征关税利多国内豆类市场，巴西大豆种植临近尾声，未来2周巴西和阿根廷大豆产区降水基本正常，市场对南美豆丰产预期较强，而近期南北美豆升贴水震荡回落，成本端利空国内豆类市场。棕油方面，11月-2月为棕油减产季，马棕11月产量预期稳中有降，出口量亦预期环降，马棕11月库存或继续回落，又印尼将于2025年1月执行生柴B40政策，后期棕油供应预期仍然偏紧。菜油方

面，预计11月、12月国内菜籽进口量仍然较大，短期国内菜籽菜油库存较高，菜油供给充足，而近日市场预期中国对进口加拿大菜籽反倾销调查措施的出台可能暂时搁置，

继续关注国内远期菜籽买船情况。综上分析，近日油脂市场面临中美、中加贸易关系的不确定性，南美豆丰产预期，棕油供应预期偏紧等矛盾，油脂市场或继续震荡分化，

关注油脂下方关键点位的技术支撑有效性。而在棕油供应依然预期偏紧的条件下，后期油脂再度走强概率大。

操作建议：单边，棕油多单持有；套利，空豆棕价差。

?险因素：棕油产量超预期、中加贸易关系改善、原油快速下跌等给油脂市场带来下行风险。

2024-11-28

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报告要点

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中信期货研究（农业组策略日报）

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油脂

油脂观点：棕油供应预期偏紧，或继续领涨油脂市场

信息：（1）UOB数据显示，11月1-20日马棕产量预估减少4%到不变，其中，沙巴产量预计减少1%到5%，沙捞越产量预计减少3%到增长1%，马来半岛产量预计减少4%到不变。

（2）SPPOMA数据显示，11月1-25日马棕单产减少3.09%，出油率下降0.03%，产量环比下降3.24%。

逻辑：因南美豆丰产预期持续，周二美豆近月下跌，而在美国对加拿大加征关税的预期下，市场预计美豆油在生物燃料中将取代部分加拿大菜油，周二美豆油上涨；昨日国内三大油脂震荡偏强运行，棕油继续领涨。从宏观环境看，以色列与黎巴嫩达成结束冲突的协议，特朗普政府将对加拿大、墨西哥和中国加征关税，周二美元震荡偏强、原油价格小幅收跌。从基本面看，特朗普拟对华商品加征关税利多国内豆类市场，巴西大豆种植临近尾声，未来2