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行
业
业研究
聚焦内需，关注细分领域投资机会
--2025年轻工制造纺织服饰年度策略报告
分析师：袁艺博SACNO：S11505211200022024年11月28日
证券分析师
袁艺博022袁艺博
022yuanyb@
子行业评级
家居用品
中性
造纸
中性
包装印刷
中性
文娱用品
中性
纺织制造
中性
服装家纺
中性
饰品
中性
重点品种推荐
欧派家居
增持
索菲亚
增持
好太太
增持
森马服饰
增持
爱玛科技
增持
最近一年行业相对走势
l家居行业弱复苏，以旧换新或撬动存量需求
证券研究报告投资策略伴随以旧换新政策现阶段深化推进，政策效果已逐步显现。从限额以上单位商品零售额家具类当月值来看，9
证券研究报告投资策略
l电动两轮车：行业准入门槛提升，东南亚为出海的潜力市场
国家层面针对电动两轮车行业在供给侧提高行业准入门槛，有利于推动行业头部企业进一步提升市场竞争力。今年上半年，我国电动两轮车累计出口额同比增长22.60%，欧美市场为现阶段国内电动两轮车出口的基本盘。东南亚市场摩托车保有量大，为电气化发展创造空间，伴随电动两轮车产品端逐步实现性能提升，有望突破对燃油摩托车替代的瓶颈。
l宠物行业长坡厚雪，国产宠物食品品牌逐步崛起
2023年，国内宠物行业规模接近2,800亿元。我国人均可支配收入于2019年突破3万元，2023年已接近4万元，良好的经济基础将助力宠物行业更进一步，预计2026年规模将达到3,613亿元。伴随我国养宠规模的持续扩大，宠物食品行业也获得持续增长，2023年，行业规模达到1,458亿元。消费者对国产宠物食品品牌偏好提升较为明显，国内企业不断壮大。
l纺织服饰：短期出口侧订单前置，运动服饰仍将平稳增长
纺织服饰类产品内销略疲软，出口端承压。短期看，美国降息落地刺激内需，潜在关税风险推动订单前置。在收入预期对消费信心产生影响的背景下，消费者仍将服装类产品消费作为重要的方向之一。政策层面持续加码，助力体育产业高质量发展。Euromonitor预计，2024年和2028年，国内运动服饰行业规模将分别达到4,210亿元和5,593亿元。
l投资策略
聚焦内需：（1）以旧换新政策效果已逐步显现，将持续助力家居内需改善。（2）政策推动体育产业高质量发展，助力运动服饰行业发展。关注细分领域：（1）欧美市场为现阶段国内电动两轮车出口的基本盘，东南亚市场摩托车保有量大，为电气化发展创造空间。（2）宠物食品作为刚需产品已形成千亿级规模，现阶段消费者对国产品牌偏好提升，国产宠物食品品牌逐步崛起。
综上所述，我们维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持索菲亚（002572.SZ）、欧派家居（603833.SH）、好太太（603848.SH）、森马服饰（002563.SZ）、爱玛科技（603529.SH）“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、原材料成本上涨风险、新产能无法及时消化的风险、大客户流失的风险。
请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of45
行业年度投资策略报告
请务必阅读正文之后的声明3of45
图目录
图1：年初至今申万一级行业涨跌幅情况（%） 6
图2：年初至今轻工制造行业二级子行业涨跌幅情况（%） 7
图3：年初至今纺织服饰行业二级子行业涨跌幅情况（%） 7
图4：轻工制造行业营收情况 7
图5：轻工制造行业归母净利润情况 7
图6：轻工制造行业单季度营收情况 7
图7：轻工制造行业单季度归母净利润情况 7
图8：纺织服饰行业营收情况 8
图9：纺织服饰行业归母净利润情况 8
图10：纺织服饰行业单季度营收情况 8
图11：纺织服饰行业单季度归母净利润情况 8
图12：商品房销售面积情况 10
图13：商品房月度销售面积累计值情况 10
图14：限额以上单位商品零售额家具类情况 11
图15：规模以上家具制造业企业营业收入情况 11
图16：家居用品行业营收情况 12
图17：家
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