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证券研究报告2024年

证券研究报告2024年11月28日

投资评级

行业评级上次评级

强于大市(维持评级)强于大市

作者

张樨樨分析师

SAC执业证书编号：S1110517120003zhangxixi@

姜美丹分析师

SAC执业证书编号：S1110524090002jiangmeidan@

纪有容联系人jiyourong@

行业走势图

石油石化

18%14%10% 6% 2%-2%-6%

-10%

2023-112024-03

资料来源：聚源数据

沪深300

2024-07

相关报告

专题：川渝能源市场，及对动力煤格局影响

1.研究动力煤，为什么要关注川渝区域市场？

研究动力煤市场，川渝消费地市场和新疆产地市场的联动性越来越重要。一方面需求端，中西部接收产业转移，有望拉动川渝能源需求持续增长。另一方面供应端，疆煤成为全国动力煤供给主要增量，也是未来动力煤定价的新边际。主流消费地市场（比如川渝、甘肃、宁夏等）的定价边际也在一定程度上要参考疆煤的送到成本。

2.四川供需平衡展望

2023年和2024年上半年，随着疫后需求恢复和产业发展带来的用能增长，四川煤炭调入量再度增加，分别同比+12%和+3%。

2024-2026年，四川能源需求年增长有望超过1500万吨标煤/年。供应端，2024-2026年四川新增能源供应1686亿千瓦时，折合2073万吨标煤，平均691万吨标煤/年。仍小于需求增幅的1500万吨标煤/年。即每年仍将增加800万吨标煤（折合5500大卡约1000万吨动力煤）以上的能源供应缺

口，至少部分需要增加调入煤炭来满足。

3.对煤价安全边际的启示

由于川渝地区从新疆调入煤炭量仍将持续增加。我们测算，疆煤在成都平衡点无利润所对映射的港口价格平衡点720-770元/吨，可以视作中长期港口煤炭价格区间下限。

1《能源开采-行业投资策略:2024H

1《能源开采-行业投资策略:2024H动力煤策略：价格波澜不惊，红利仍为主线》2024-07-21

2《能源开采-行业深度研究:煤炭股波段运行节奏复盘及展望：2021-2024》2024-03-23

3《能源开采-行业投资策略:煤炭行业2024年度策略：安监或成为市场主旋律》2023-12-03

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内容目录

1.研究动力煤，为什么要关注川渝区域市场？ 3

2.四川能源结构现状 3

2.1.四川一次能源结构概览 3

2.2.四川发电能源结构：水电占比高，来水影响大 4

2.3.四川煤炭供需结构：需求增长、产量下滑，调入持续增加 4

3.未来四川供需平衡展望 5

4.对煤价的启示 7

5.风险提示 7

图表目录

图1：四川煤炭调入结构（单位：万吨） 3

图2：新疆煤炭调出结构（单位：万吨） 3

图3：四川能源结构概览 3

图4：四川一次能源结构 4

图5：四川发电能源结构 4

图6：四川水电利用小时 4

图7：四川火电利用小时 4

图8：四川煤炭供给结构（单位：万吨） 5

图9：2022年四川煤炭消费结构（单位：%） 5

图10：川渝区域市场，在动力煤平衡中的重要角色 7

表1：四川新增火电项目 6

表2：四川新增水电项目 6

表3：川渝新增特高压项目 6

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