2025年年度策略报告：坐看云起，胜在今朝.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u大势研判：三步走势仍可期，低位确认再上行 5

观政策：货币政策先行，财政政策殿后 5

析形势：不确定性仍存，A股“以我为主” 6

看经济：国内良性循环，关注分子验证 6

解资金：宏观边际好转，微观近期活跃 7

察情绪：市场情绪提升，风险偏好改善 9

剖估值：权重估值合理，小盘估值偏高 9

望后市：三步走仍可期，确认后或上行 11

风格轮动：大盘小盘或均衡，成长周期望占优 13

大小盘/成长价值风格轮动展望 15

小盘相比大盘风格先占优，后趋于均衡 15

成长相比价值风格先占优，后趋于均衡 18

五大行业与红利风格友好度 21

金融风格：预计高位回落 21

周期风格：有望温和向上 22

消费风格：预计波动下行 24

成长风格：或迎反弹良机 26

稳定风格：预计震荡回落 26

红利风格：预计逐步下行 28

行业比较：“新半军”值得关注，顺周期不容忽视 29

方法论介绍：新3D行业年度配置策略 29

打分表数据：“新半军”与顺周期共舞 30

宏观与风格：周期成长消费得分居前 32

景气度分析：地产军工电新相对占优 33

估值溢价率：食饮交通建筑值得关注 33

分析师观点：非银电子军工受到青睐 33

基本面逻辑：产能库存与特朗普交易 34

产能周期：关注电新、房地产、基础化工等 34

库存周期：关注有色金属、计算机、电子等 36

特朗普交易：关注军工、TMT和有色 40

行业配置建议：交易特朗普与内需复苏 42

主题投资：并购重组是核心，华为化债要重视 42

并购重组：支持政策频出，有望复制13-16年行情 42

政策暖风频吹，“并购重组”活跃 42

复盘上轮牛市，收益仍待上行 43

并购重组主题股票池：券商、央国企和科技三条线索 43

华为产业链：美国大选落地，自主自控再受催化 44

从跟随到竞争，从概念到业绩 45

华为产业链股票池：消费电子、算力、汽车、投资 45

化债：规模符合预期，利好三大方向 46

化债符合预期，提振市场信心 46

化债概念股票池：ToG、AMC、城投 46

风险提示 47

图表目录

图1：上证指数形成“w底”结构，进一步夯实了市场底部的基础 5

图2：9月24日以来，一揽子增量政策概览 6

图3：2024年以来A股市场走势与重要事件 7

图4：M1-M2剪刀差和万得全A走势高度正相关 8

图5：两融余额占全A流通市值比位于2016年以来中枢水平 8

图6：融资买入额占比略高于均值+1倍标准差 8

图7：偏股型公募基金发行量占比分位数快速上行，反映风险偏好快速提升 8

图8：2024年10月股票型ETF规模超过主动权益基金（万亿） 8

图9：两市周度成交额MA5超过2015年6月 9

图10：万得全A周度换手率MA5超过2010年均值+1倍标准差 9

图11：周平均涨停/跌停比值MA5冲高回落 9

图12：周平均涨停率MA5冲高回落 9

图13：上证50的PE-TTM回落至均值+1倍标准差位置 10

图14：沪深300的PE-TTM在均值+1倍标准差附近震荡 10

图15：中证500的PE-TTM回落至均值+2倍标准差位置 10

图16：中证1000的PE-TTM回落至均值+2倍标准差位置 10

图17：创业板指的PE-TTM反弹至均值附近 10

图18：科创50的PE-TTM偏离均值较多 10

图19：1992年8月至1993年6月，日经225指数整体结构呈现“三段式”走势 11

图20：2009年四万亿后，上证50反弹至此前跌幅的0.382分位和0.5分位之间 12

图21：上证证50有望挑战此前最大跌幅的0.5分位和0.618分位 13

图22：宏观友好度评分指标数据库思维导图 13

图23：CN金融、CN美林、CN库存、US金融周期预测期变化趋势 14

图24：规模风格差异指标与大小盘风格轮动 16

图25：杠杆资金更加偏好小盘股，亿元 17

图26：规模风格差异指标及其构成 17

图27：估值风格差异指标与成长价值风格轮动 18

图28：成长价值风格轮动与美债实际利率，% 19

图29：估值风格差异指标及其构成 20

图30：预计2025年成长风格率先占优后趋于均