生物医药Ⅱ行业深度研究：以血制品行业盈利模型，窥其投资价值几何.pdfVIP

2024年12月01日

行业深度研究

看好维持

行生物医药Ⅱ

业

研

究医药

以血制品行业盈利模型，窥其投资价值几何

◼走势比较

报告摘要

30%

16%本篇报告以血制品企业盈利模型的角度展开，即公司盈利采浆量×

吨浆毛利-期间费用，同时考虑到集采风险、重组生物制品对血制品的替

2%

113445

/12/12代风险，逐项拆解，来洞察行业趋势及探究血制品企业的投资价值。

太2//7//

124/91

(12%)///4/1

34424/

22224

平2

洋(26%)⚫采浆量：企业核心竞争力，预计2025年采浆量有望突破15,000吨

(40%)浆站数量上，“十四五”期间浆站数量大幅增加，截至2024年6月

证末，全国在营浆站数量达327家。截至2024年10月末，全国约有25家

券医药沪深300已获批新设但尚未获得采浆许可证的浆站。此外，部分省份“十四五”规

股划中还存有约6家浆站的新设规划空间。由此推算，行业短期或存在约30

份◼子行业评级家在营浆站的新增空间。我们预计上述浆站空间有望逐年兑现，行业采浆

有化学制药无评级增长潜力充足。

中药生产无评级2023年浆站数量前四的血制品企业浆站数量占比达60%，浆站呈现

限生物医药Ⅱ无评级向头部企业集中趋势，基于：（1）新浆站审批向研发能力强、血浆综合利

公其他医药医无评级用率高、单采血浆站管理规范的血制品生产企业倾斜；（2）地方或国资头

司疗部企业具有更强的投资能力和政府对话能力，从而在浆站获批上占据优

证相关研究报告势；（3）头部企业具备丰富的资源，可以经由并购浆站实现规模的快速扩

券张，小型血制品企业往往经营困难，为头部企业的并购提供了客观机会。

单站采浆量上，2023年我国平均单站采浆量为38吨。我们认为，随

研《重组白蛋白商业化之路道阻且长，着新浆站的采浆爬坡和老浆站的挖潜，未来三年全国平均单站采浆量有望

究持续看好人源产品投资机会