吉祥航空经营能力卓越、差异化竞争的弹性标的.docx

正文目录

一、优质民营航司，疫后快速修复 5

1、双品牌运营优质民营航司 5

2、历史业绩稳健增长，疫后业绩快速修复 6

二、经营能力卓越，差异化竞争 8

1、打造“最优成本结构”，成本管控领先 8

2、双品牌差异化竞争，核心市场份额稳中有升 10

3、积极布局国际线，洲际航线初具规模，实现机队和航线结构有效匹配 11

4、底部韧性有望向业绩弹性转化 13

三、盈利预测与投资建议 14

1、盈利预测与投资建议 14

2、风险提示 16

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构（截至2024Q3） 6

图3：公司收入及增长 7

图4：公司归母净利润 7

图5：公司利润率水平 7

图6：公司收入结构（2023年） 7

图7：公司RPK及增速 8

图8：公司客座率水平 8

图9：公司机队结构与其他航司对比（架，截至2024H1） 9

图10：公司机龄与其他航司对比（年，截至2024H1） 9

图11：公司客座率与其他航司对比 9

图12：公司飞机利用率与其他航司对比（小时/天） 9

图13：2024Q3公司及同业单位ASK成本（单位：元） 10

图14：公司主要基地市占率（按冬春航季客运时刻） 11

图15：公司运力分布（按24冬春航季客运时刻） 11

图16：吉祥航空欧洲航点数量 12

图17：公司单机净利润与其他航司对比（万元） 13

图18：公司季度净利润与其他航司对比（百万元） 13

图19：中国民航业行业利润（亿元） 14

图20：行业飞机利用率（小时/天） 14

图21：国内周度平均裸票价（单位：元） 14

图22：国内周度航空旅客量（单位：人次） 14

表1：公司飞机利用率（单位：小时/天） 8

表2：公司单位非油成本与其他航司对比（元） 9

表3：公司客公里收益与其他航司对比（元） 10

表4：公司各航季计划客运航班 12

表5：吉祥航空2019-2024前三季度资产负债率及利息费用情况 13

表6：公司收入假设 15

表7：公司收入结构及毛利率假设 15

表8：公司利润表假设 15

表9：公司及同业估值对比 16

附：财务预测表 17

一、优质民营航司，疫后快速修复

1、双品牌运营优质民营航司

上海吉祥航空股份有限公司于2006年6月在上海成立，同年9月正式开航运营。

2015年5月，吉祥航空在A股成功上市。公司主营业务为航空客货运输业务，

经营范围包括国内（含港澳台）航空客货邮运输、国际航空客货运输业务，航空配餐等。公司实行双品牌、双枢纽布局，高、中、低端旅客市场全覆盖。吉祥航空品牌（全服务航空）以上海虹桥、浦东两场为主基地机场，以南京为辅助基地，定位中高端商务和旅游休闲客户；控股子公司九元航空品牌（低成本航空）以广

州白云机场为主基地机场，定位低成本航空市场，辐射东南亚地区。图1：公司发展历程

资料来源：公司官网、

截止2024年第三季度，公司第一大股东为均瑶集团，持有公司46.11%股权。公司实控人王均金持有均瑶集团36.14%股权，持有均瑶航空投资4.89%的股权；其与王瀚为一致行动人，共同持有吉祥航空47.74%的股权。中国东方航空股份有限公司通过100%持股的子公司东方航空产业投资有限公司间接持有公司股份13.16%，为公司的第二大股东。

图2：公司股权结构（截至2024Q3）

资料来源：、

2、历史业绩稳健增长，疫后业绩快速修复

公司历史业绩稳健增长，2023年以来业绩修复。从收入结构看，以2023年计，公司客运收入占比98%，货运收入占比2%；按地区分，国内收入占比86%，国际占比13%，港澳台占比1%。疫情前，公司营业收入持续增长，2019年实现

营业收入167.5亿，2015-19年年均复合增长20%。2018年之前，公司净利润也持续正向增长，直至2018-19年，受引进宽体机影响，公司飞机日利用率承压，单位扣油成本大幅提升，拖累业绩。2020年疫情爆发后，公司收入和盈利遭遇重创。2023年，公司业绩开始修复，实现营业收入200.96亿元，同比增长144.8%；归母净利润为7.51亿元，同比实现扭亏为盈。2024年前三季度，公司收入同比增长10.1%至174.9亿元，归母净利同比增长10.1%至12.7亿元。

从利润率看，公司2018年前毛利率保持在20%以上，净利率保持在10%以上，处于行业较为领先水平；2018年引进宽体机后，因短期飞机利用率下滑，导致公司利润水平下滑。2023年，公司恢复盈利，毛利率14%，净利率4