监管优化资本市场生态，把握非银板块交易良机.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、本周表现 4

二、行业动态及一周点评 4

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求 4

（二）证券：市值管理指引正式出炉，保荐业务规范低价竞争 6

三、风险提示 11

一、本周表现

据wind，截止11月15日，上证指数报3330.73点，跌3.52%；深证成指报10748.97

点，跌3.70%%；沪深300报3968.83点，跌3.29%；创业板指报2243.62点，跌3.36%。中信II证券指数CI005165跌7.92%、中信II保险指数跌6.38%。

图1：市场指数周度涨幅（%） 图2：市场行业指数周度涨幅（%）

上证指数 深证成指沪深

上证指数 深证成指

沪深300

创业板指

-3.29

-3.36

-3.52

-3.70

-3.10

-3.20

-3.30

-3.40

-3.50

-3.60

-3.70

-3.80

0.00

-6.38-7.92

-6.38

-7.92

保险指数

券商指数

-2.00

-3.00

-4.00

-5.00

-6.00

-7.00

-8.00

-9.00

数据来源：， 数据来源：，

二、行业动态及一周点评

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求

上市险企10月保费数据点评：寿险增速小幅收窄，财险增长继续提速

由于预定利率切换导致居民储蓄需求前置，上市险企寿险保费增速普遍收窄，在市场预期之内。据月度保费公告数据显示，1-10月的平安/国寿/新华/太保寿险原保费同比增速分别为9%/4.9%/1.8%/2.4%，较1-9月的9.8%/5.1%/1.9%/2.4%普遍收

窄，其中10月单月保费普遍为负增长，分别为-1.9%/-2.6%/-0.2%/2.3%，主因8月份传统险预定利率切换导致部分居民储蓄需求前置，且预计部分上市险企已经开始将经营重心转移至开门红的准备上。其中平安累计保费增速继续领先，主因新单创造持续拉动续期保费增长；而太保单月保费仍然保持正增长，预计主要受益于同比基数较低（23M10为-25.3%），以及代理人改革成效释放。

财险保费增长继续提速。据保费公告，1-10月人保财/平安财/太保财险保费同比增

速分别为4.8%/6.5%/7.4%，较1-9月的4.6%/5.9%/7.7%普遍走扩。人保车险/非车险1-10月同比增速分别为3.6%/6.2%，较1-9月的3.2%/5.9%持续走扩，其中车险单月增速由9月的5.3%大幅扩大至10月的6.4%，预计主因“金九银十”背景下单月汽车销量增速扩大至11.3%（数据来源wind），且车均保费预计缓慢恢复；非车险单月同比增速则由9月的8.9%扩大至10月的12.3%，主要是基数的差异推动意健险和责任险单月保费增速分别由18.3%/7.7%走扩至25.6%/7.8%。

行业动态点评：长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化

据wind，截至11月15日，我国10年期国债收益率为2.09%，较前两周（11月8日）下降1个BP。10月制造业PMI为10.1，环比上行0.3个点，也是在过去连续5个月低于50之后，重回荣枯线以上，本轮政策围绕地产、消费、广义社融三大切入点，推动经济边际变化较快。往中期看，经济需要顺势进一步解决名义增长率中枢不足的问题，需要进一步扩张总需求（增量财政框架）、优化总供给（产业框架），未来有望逐渐出台，而名义增长率提升有利于价格中枢上行，因此保险资产端有望继续回暖。

图3：中债国债到期收益率（10年、%）

中国:中债国债到期收益率:10年

3.4

3.2

3.0

2.8

2.6

2.4

2.2

2.0

2021-01-04

2022-01-04

2023-01-04

2024-01-04

数据来源：，

监管加大养老金融建设，有望推动保险产品进一步扩容，同时稳增长政策的逐渐推出有利于长端利率和权益市场继续回暖，利好全年利润维持较高增速，叠加利差改善带来的价值增速走扩，保险股估值有望继续回升，建议积极关注保险板块。根据

国家金融监督管理总局，监管出台《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》，提出加大适老金融产品供给，包括提高投保年龄上限、科学适当调整投保条

件、研发满足不同需求的意外险产品等，有助于保险产品进一步扩容。资产端方面，

随着稳增长政策的逐渐推出，包括“6+4+2”化债方案等，长端利率和权益市场有望

继续回暖，利好保险资产端，全年利润增速继三季报高点后有望维持在较高水平。负债端方面