证券行业2025年投资策略分析报告：困境反转，贝塔效应.pdf

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研证券研究报告

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证券

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迎接困境反转的贝塔效应

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＃（维持）——证券行业2025年度投资策略

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2024年12月3日

业

投重点公司评级投资要点

中信证券增持＃summary＃

资⚫2024年复盘：券商迎来盈利和股价双击，截至2024年11月29日，券商Ⅱ

策证券增持(申万)累计上涨35.0%，跑赢沪深300约20.9pcts；盈利表现来看，受益于三

略浙商证券增持季度末权益市场行情反转，上市券商盈利能力整体有所提升，不同券商盈利

能力显著分化，头部券商经营业绩更为稳健，中小券商的改善幅度更加明显。

报国联证券增持

⚫政策：强化逆周期性调控，推动资本市场供给侧结构性改革。从2024年监管

告香港交易所买入政策的基调来看，可以总结为三个方向：第一，强化政策逆周期调节能力；第

东方财富增持二，在市场流动性相对承压的阶段适度控制IPO的节奏，积极鼓励通过并购

：兴业证券经济与金融研究院重组解决产业资本的退出难题；第三，通过严把入口关，加大退市力度，从根

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相关报告源上提升上市公司的质量，要求上市公司运用好包括股份回购、大股东增持、

《证券行业2024年中期策略：常态化分红、并购重组等提升投资价值“工具箱”。

站在新政策周期的起点》2024-

⚫景气：看好资金配置向权益倾斜带动市场交易中枢提升，方向性权益投资的

06-16

《证券行业2024年度策略：证业务价值或将被重新审视。预计2025年收费类业务的增长点在于交易热度回

券行业做大做强的路径选择和暖下经纪业务收入的反转；资金类业务将在市场上行阶段迎来信用和自营业

展望》2023-11-28

务的全面增长。1）经纪业务：短期市场交易额中枢的抬升将直接带来经纪业

《证券行业2023年中期策略：

发展与效率，探索证券业高质量务收入的反转；中期来看，银行定期存款、理财型保险为代表的刚兑型产品收

发展路径》2023-06-25益率下调将使更多资金流向资本市场，助推市场交易中枢提升。2）投行业务：

预计2025年随着市场的回暖，将在低基数效应下开始自我修复，并购业务也

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将成为投行景气度回暖的推动力。3）资管业务：预计被动化是2025年泛资

管行业的主基调，但ETF产品的低管理费率无法带来明显利润弹性，券商资

管预计主要方向依然集中于固收类相关产品。4）融资类业务：融券业务规模