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西部证券
宏观专题报告2024年12月03日
索引
内容目录
序言中国经济修复式增长的新变化6
一、再回首：2024年宏观经济的“预期差”源于何处？7
1．财政：被掣肘的广义财政赤字扩张之路7
2．物价：改善程度不及预期9
3．出口和制造业投资：超预期的经济支撑项10
4．房地产：从“防风险”转向“止跌回稳”11
5．预期差产生的根本原因14
二、2025年宏观经济展望15
1．政策加力推动年内经济回升15
2．外部不确定性上升16
3．稳定房地产市场20
1）城镇住房需求21
2）城镇住房供给24
4．财政政策力度进一步加大26
5．预计2025年经济和通胀企稳回升27
三、海外经济：风未平又起29
四、大类资产：反转的逻辑仍需等待34
五、风险提示38
图表目录
图表1：2024年广义财政预算赤字较上年实际数增加（亿元）7
图表2：9月以来前两本账赤字同比多增8
图表3：财政支出加快带动基建投资增长8
图表4：2024年9月以来财政收入压力有所减轻8
图表5：CPI和PPI低位运行9
图表6：7月以来原油和铁矿石价格震荡回落9
图表7：前三季度钢铁、水泥、建材价格整体回落9
图表8：“以旧换新”政策提振汽车、家电销量9
图表9：2024年机电产品占出口金额比重整体回升10
图表10：全球半导体需求处于上行周期10
图表11：出口增速的变化整体领先于制造业投资的变化11
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