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宏观经济年度报告
目录
1．全球经济：增长总体稳定，通胀回落，政策已然落地4
1.1通胀总体回落4
1.2多数主要央行转向宽松5
1.3全球经济增长总体稳定，但仍面临政策不确定性带来的影响6
2.国内经济：奋楫笃行，迎难而上8
2.12024年经济总体U型复苏走势9
2.2政策加码稳增长，效应有所显现18
2.32025年经济平稳增长20
2.42025年宏观政策加码发力31
2.5小结：2025年经济平稳增长，叠加物价回升推动名义增速加快修复34
图表目录
图1：全球通胀总体回落4
图2：服务通胀仍具有韧性4
图3：美国对中国关税额外增加60%对其通胀的影响5
图4：驱逐非法移民工人将推升美国通胀5
图5：欧美主要央行开启降息周期6
图6：市场预期美联储2025年降息2次6
图7：全球综合PMI保持韧性6
图8：G7综合领先指标连续4个月超过1006
图9：IMF预计2024年全球经济增长3.2%7
图10：全球增长前景仍处于几十年来的最低水平7
图11：一些不确定因素会降低全球产出7
图12：急剧的财政整顿可能带来重大的产出损失7
图13：2024年季度GDP呈U型复苏9
图14：2024年平减指数或为负拖累名义GDP增长9
图15：2024年末制造业PMI新订单指数后来居上10
图16：2024年末制造业PMI生产指数再度上行10
图17：房地产是中国经济增长的重要动力11
图18：房地产对经济的贡献趋于下降11
图19：土地出让收入快速回落对地方财政影响较大11
图20：近3年商品房销售面积持续回落11
图21：2022年下半年以来房地产投资持续下滑12
图22：2024年房地产开工情况不理想12
图23：近半年商品房销售有所改善12
图24：商品房库存增长较快12
请务必阅读正文之后的免责条款部分1of36
宏观经济年度报告
图25：居民可支配收入名义增速低位徘徊13
图26：前三季度居民财产净收入增速放缓至历史最低13
图27：今年上半年居民就业与收入信心有所走弱14
图28：今年上半年居民储蓄倾向在历史高位徘徊14
图29：2024年新增居民存款仍然较高14
图30：2023年至今个人房贷余额持续回落14
图31：居民贷款增速下行至近年来低位15
图32：居民部门主动加杠杆意愿不足15
图33：国内有效需求不足制约经济复苏15
图34：产能利用率偏低抑制企业扩大投资意愿15
图35：部分行业产能利用率表现较强16
图36：部分行业产能利用率表现较弱16
图37：工业企业利润连续3个月负增长17
图38：企业投资信心有待恢复17
图39：中小企业信心低位徘徊18
图40：非金融企业加杠杆意愿不足18
图41：4-8月制造业PMI表现弱于季节性20
图42：9-10月制造业PMI表现大幅强于季节性20
图43：9月下旬以来A股成交量保持较高水平20
图44：9月下旬以来大中城市商品房成交面积同比转好20
图45：2024年制造业投资增速好于整体固定资产投资21
图46：高技术制造业引领效应明显21
图47：2024年下半年广义基建投资趋于发力22
图48：偏低的中央政府杠杆率存有加杠杆可能22
图49：近年来实体部门加杠杆中政府部门权重增大2
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