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[Table_CommonRptType]策略研究
正文目录
1市场观点：上下有控、结构优先4
1.1经济工作会议重点关注结构性亮点，海外扰动增加但对市场影响有限4
1.2经济基本面延续改善，但边际有所放缓5
1.3流动性延续充裕，M1同比降幅有望继续收窄8
2行业配置：从成长科技向消费和地产切换9
2.1主线一：会前预期+交投情绪仍温尚存，电子、通信、电力设备等成长科技仍然活跃10
2.2主线二：关注内需重要性提升下，估值有望修复的医药以及景气有望改善的餐饮旅游、农牧、汽车、家电12
2.3主线三：止跌回稳目标明确，经济工作会议政策要求有望加码，地产及下游链迎来契机15
风险提示17
图表目录
图表111月PMI供需两端同步改善5
图表2小型企业PMI明显回暖，大型企业PMI下降5
图表3乘用车批发与零售增速同比增速回落6
图表4小商品价格与柯桥纺织价格指数震荡企稳6
图表5高炉开工率、轮胎开工率、PX开工率维持震荡7
图表6粗钢产量小幅回升7
图表79月食品价格转为下降7
图表8需求走弱，原油与金属价格整体偏下行7
图表9除水泥价格外，建材价格延续回落8
图表1011月30城商品房周销售面积同比延续改善8
图表11居民端贷款持续改善9
图表12短端资金利率下行9
图表132024Q3电子、通信盈利保持较高增速11
图表14半导体需求维持高增11
图表15锂价有所回升，硅料价格未见改善12
图表16光伏装机保持快速增长但边际持续下滑12
图表17年底为猪肉需求旺季13
图表18产能恢复偏慢13
图表1910月社零继续改善14
图表20中秋、国庆出游人数能占全年的比例为15%左右14
图表21汽车销量稳定改善15
图表22家电内外销量大幅抬升15
图表2310月份一线城市房价企稳16
图表2411月末二手房销量再度回升16
图表2510月家具出口企稳回升16
图表2610月家具零售额继续改善16
敬请参阅末页重要声明及评级说明3/18证券研究报告
[Table_CommonRptType]策略研究
1市场观点：上下有控、结构优先
1.1经济工作会议重点关注结构性亮点，海外扰动增加但对市
场影响有限
12月需要重点关注以下事件：
年末中央政治局会议和中央经济工作会议定调明年宏观政策，总基调符合市场
预期的概率较大，但结构性领域可能超预期。①市场普遍关心决策层如何表述明年
增长目标，如果表述下意含着维持5%左右可能对市场风险偏好影响不大，如果表述
意含5%以上可能对市场风险偏好形成明显提振。我们倾向于认为，维持在5%左右类
似的表述概率较大，即符合市场预期。②尽管今年财政主要通过盘活存量实现增量，
但2025年提高赤字概率较大，具体赤字规模市场关注度较高
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