公司首次覆盖报告：全球眼科医疗服务市场领导者，品牌影响力持续增强.docxVIP

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公司研究 医药生物/医疗服务

公司研究

爱尔眼科（300015.SZ

爱尔眼科（300015.SZ）

2024年11月24日

投资评级：买入（首次）

日期2024/11/22

公司首次覆盖报告开源证券证券研究报告当前股价(元)14.28一年最高最低(元

公司首次覆盖报告

开源证券证券研究报告

当前股价(元)

14.28

一年最高最低(元)

19.09/9.05

总市值(亿元)

1,331.90

流通市值(亿元)

1,129.75

总股本(亿股)

93.27

流通股本(亿股)

79.11

近3个月换手率(%)

122.65

股价走势图

——爱尔眼科——沪深300

40%20%

0%-20%-40%-60%

2023-112024-032024-07

数据来源：聚源

余汝意（分析师）

yuruyi@kysec.cn

证书编号：S0790523070002

阮帅（分析师）

ruanshuai@kysec.cn

证书编号：S0790524040007

l全球眼科医疗服务市场领航者，持续增强品牌影响力

公司是全球领先的专业眼科连锁医疗机构。截至2023年底，品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有881家，医疗网络遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地区。公司品牌口碑累积多年，2023年门诊量突破1500万人次、手术量突破100万例。公司着力完善分级连锁模式，业务版图持续扩大。随着眼科医疗服务需求持续扩容，长期发展前景向好。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.08/42.56/49.16亿元，当前股价对应PE分别为35.0/31.3/27.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

l推进“1+8+N”战略布局，发挥分级连锁网络体系优势

公司着力打造1家世界级眼科医学中心（长沙爱尔）、8家国家及区域眼科医学中心（北上广深、成都、重庆、武汉、沈阳）、N家省域一流和地区领先的眼科医院。公司中心城市旗舰医院稳健发展，长沙、武汉、成都、辽宁、重庆、广州、东莞、深圳等地的爱尔眼科医院保持较快增长。2023年，公司于境内的医院数量达256家、门诊部数量达183家，各省区内地、县市的医疗网络持续完善。

l庞大近视人群与逐步加深的老龄化驱动我国眼科医疗市场快速增长

中国成人近视及远视患者规模较大，据灼识咨询数据，预计我国屈光市场规模从2015年的59亿元逐年攀升至2025年的725亿元，复合增速达28.51%。根据国家疾控局数据，2022年中国儿童青少年近视率高达51.9%，该形势推动视光服务市场的快速增长。灼识咨询指出，2019年中国医学视光市场规模已达228亿元，随着消费者对专业验光及配镜服务需求的进一步提升，预计到2025年市场规模将突破500亿元。随着我国人口老龄化程度逐步加深，灼识咨询预计2025年白内障患者数将超过1.5亿人。虽然近些年中国白内障CSR水平显著提升，但相比世界上其他主要经济体，我国CSR比例仍处低位，具备较大提高空间。

l风险提示：医疗风险、管理风险、授权使用品牌风险及诉讼仲裁风险等。

财务摘要和估值指标

指标

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

16,110

20,367

22,271

24,437

26,864

YOY(%)

7.4

26.4

9.3

9.7

9.9

归母净利润(百万元)

2,524

3,359

3,808

4,256

4,916

YOY(%)

8.6

33.1

13.4

11.8

15.5

毛利率(%)

50.5

50.8

49.8

50.0

50.1

净利率(%)

15.7

16.5

17.1

17.4

18.3

ROE(%)

15.3

18.3

18.0

17.6

17.6

EPS(摊薄/元)

0.27

0.36

0.41

0.46

0.53

P/E(倍)

52.8

39.7

35.0

31.3

27.1

P/B(倍)

8.0

7.1

6.3

5.5

4.8

数据来源：聚源、开源证券研究所

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