详解理财估值方法，兼论“自建估值”.pdf

行业深度报告

目录

1、估值法之“辨”：仅少数资产可使用成本法/估值技术3

1.1、理财估值法一览：成本法、市值法、其他估值技术3

1.2、分资产种类：需优先使用第三方估值/收盘价3

1.2.1、债券资产：优先中债/中证，交易所债券可收盘价估值3

1.2.2、权益资产：优先收盘价估值，优先股可自建估值5

2、净值化之后：估值是核心，但负债端接受度仍低6

2.1、净值化时代，理财规模与债市关联度提升6

2.2、部分产品具估值优势，但规模增长较为有限6

3、低波资产难寻：监管收紧与理财再配置压力渐显8

3.1、存款：具成本法估值优势，但高息品种减少8

3.2、信托：存在收盘价估值+盈余回补优势9

4、小结：估值法的切换仍需密切关注监管动向10

5、风险提示11

图表目录

图1：理财涉及的估值法主要有成本法、市值法、其他估值技术3

图2：理财持有的交易所债券可使用中证或收盘价估值4

图3：上交所债券的收盘价（净价）大多显示为面值100元4

图4：某上交所私募债的收盘价与中债、中证估值差异较大（元）5

图5：理财持有的优先股可使用自建估值模型5

图6：通过观察“信用债收益率上行→理财破净率上升→理财规模下降”传导链条，预判理财赎回压力6

图7：2023年下半年至今，现金管理类规模先升后降，但其余固收类产品规模逐渐上升（亿元）7

图8：现金管理类产品7日年化收益率显著下降（%）7

图9：固收类产品近3月年化收益率仍较有优势（%）7

图10：2024年各周理财规模较年初增长规模来看，开放式产品仍占大头（亿元）8

图11：截至2023年末组合类保险资管产品的资金来源中，理财资金共4.36万亿元9

图12：3年期协议存款与1年期同业存款的利差可达100BP以上9

表1：“资管新规”规定资管产品均需实行净值化管理，鼓励市值法10

表2：2024Q2末全市场理财产品前十大持仓中，信托计划占比仍较高10

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/13

行业深度报告

据21世纪经济报道，近期业内对于理财“自建估值模型”的讨论较多。所谓“自

建估值”，指的是理财通过信托投资的债券（如二永债），不使用中债、中证估值等

第三方估值，而使用自建的估值模型进行估值，如过去6个月这只债券的平均价格，

以此熨平净值波动。

1、估值法之“辨”：仅少数资产可使用成本法/估值技术

1.1、理财估值法一览：成本法、市值法、其他估值技术

理财估值依据的政策文件主要为中银协2021年出台的《估值操作指南》。目前

理财估值政策主要为2019年8月中银协出台的《商业银行理财产品核算估值指引（征

求意见稿）》、2021年中银协出台的《理财产品估值操作指南》，而后者可视为前者的

补充文件。理财各类资产涉及的估值方法有成本法、市值法和