星湖科技公司深度报告：收购伊品跻身氨基酸龙头，苏赖景气高增看好公司成长.pdf

星湖科技(600866)/基础化工

目录

1成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业3

1.1全球生物发酵龙头企业，收购伊品实现跨越式发展3

1.2收购伊品成功助力公司业绩大幅增长12

1.3实控人为广东省人民政府，股权结构集中合理16

2氨基酸行业：豆粕减量替代利好需求释放，苏赖氨酸价格迎来高景气增长17

2.1氨基酸主要为生物法生产，全球市场规模近300亿美元17

2.2全球苏、赖产能不断提升，行业呈现头部集中趋势23

2.3苏、赖长期价格跟随玉米，短期价格依赖供需25

3鲜味剂行业：味精行业呈现寡头垄断，I+G市场迎来快速发展28

3.1味精：食品工业化推动需求发展，价格短期面临承压28

3.2I+G：强力味精迎来快速发展，行业竞争格局较好31

4星湖科技：产能、资金优势逐步凸显，盈利能力有望持续提升32

4.1产能规模全球领先，成本控制能力显著提升32

4.2资金优势不断增强，营运能力显著提升35

4.3重视股东回报，23年分红、股息率大幅提升39

5盈利预测与投资建议40

5.1盈利预测假设与业务拆分40

5.2估值分析42

5.1投资建议43

6风险提示44

插图目录46

表格目录47

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1成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业

1.1全球生物发酵龙头企业，收购伊品实现跨越式发展

1.1.1收购伊品生物后，星湖科技实现跨越式发展

星湖科技前身为农业微生物厂，以味精起家，成功收购伊品实现跨越发展。星

湖科技前身为1964年成立的农业微生物药厂，1981年由微生物厂转产味精，改

名为肇庆味精厂，1992年转为星湖味精股份有限公司，是广东省首批八家股份制

试点企业之一，1994年“星湖味精”在上交所上市，2009年广新集团受让肇庆

市国资委手里持有的星湖科技国有控股权，成为公司的控股股东，2019年公司并

购四川久凌制药科技有限公司，2022年公司并购宁夏伊品生物科技股份有限公司，

实现了公司的跨越式发展。

图1：星湖科技发展历程

资料来源：公司公告，民生证券研究院

伊品生物系全球动物营养氨基酸及味精细分领域重要企业。伊品生物成立于

1999年，经过20余年的发展，已发展为动物营养氨基酸和味精细分领域内具有

全球影响力的重要企业之一，2021年L-赖氨酸产能约88万吨，位居全球第二；

苏氨酸产能约为26.8万吨，位居全球第三；2021年味精产能约42万吨，位居

全球第四。公司主营业务产品主要是动物营养类、食品添加剂及调味品类、植物营

养类、新材料类，其中动物营养产品主要有赖氨酸、苏氨酸、色氨酸、缬氨酸等氨

基酸类饲料添加剂；人类营养产品主要有味精、鸡精、复合调味料等；植物营养类

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餐品主要有有机肥、生物肥、水溶肥、叶面肥、菌剂、土壤调理剂等；新材料类产

品主要有戊二胺盐溶液、尼龙56等。公司总部位于宁夏回族自治区，近年来先后

在内蒙古赤峰市（2011年）、黑龙江大庆市（2017年）投资建立了生产基地，上

述地区均系国内玉米主产区，同时煤炭资产丰富，成本