债券月度策略思考：年末机构“抢跑”有何规律？.pdf

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债券深度报告

一、11月债市复盘：化债政策先行，月末供给担忧缓解，收益率曲线走平6

二、基本面：新一轮政策博弈或开启7

（一）稳增长政策效应仍在释放，但边际上开始弱化7

（二）12月聚焦：中央经济工作会议前后，债市如何表现？8

三、货币条件：缴款高峰已过，央行操作积极，跨年资金风险有限9

四、机构行为：供给端压力边际缓解，需求端关注机构“抢跑”规律13

（一）供给端：12月政府债净融资或在1.2万亿附近13

（二）需求端：年末存在机构“抢跑”规律13

五、债市策略：拉长视角，为明年提前布局17

六、风险提示21

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

债券深度报告

图表目录

图表1置换债集中供给扰动有限，收益率曲线走平6

图表22024年以来各主要品种收益率月度走势情况7

图表311月新房、二手房周度成交同比维持正增7

图表411月PMI新订单加速扩张（%）7

图表511月二手房成交环比下降8

图表611月制造业PMI价格指数收缩再度加剧8

图表7中央经济工作会议前后债市收益率表现9

图表8普通货基、现金管理类产品、重要货基投资于限制资产的比例限制10

图表9重要货基同业存款中可提前支取部分估计10

图表10货币基金融出在历史同期偏高水平11

图表11理财融出在历史同期偏低水平11

图表12地方债发行计划显示12月或有8311亿待发，但节奏更加均衡11

图表13年末财政支出开始加快12

图表1412月政府债券净融资规模或在1.2

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