债券策略月报：2024年12月中债市场月度展望及配置策略.pdf

[table_page]中债市场策略研究

正文目录

1.11月中国资本市场回顾4

1.1.中国资本市场走势回顾4

1.2.债市一级发行情况5

1.3.资金面跟踪6

2.中债市场宏观环境解读7

2.1.经济基本面和货币政策7

2.2.海外经济14

3.12月中债市场展望及配置策略16

zsqh.hk2/17请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_page]中债市场策略研究

图表目录

图表1：11月权益市场维持震荡格局4

图表2：不同期限国债收益率走势（%）4

图表3：不同期限票据利率走势（%）4

图表4：3年期信用债和国开债利差（%）4

图表5：过去5年国债发行进度（亿元）5

图表6：过去5年地方债发行进度（%）5

图表7：R007和DR007走势（%）6

图表8：Shibor利率走势（%）6

图表9：同业存单收益率走势（%）6

图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）6

图表11：工业增加值同比增速（%）8

图表12：主要工业品产量同比增速（%）8

图表13：社零同比增速变化（%）8

图表14：地产销售边际改善幅度好于同期（万平方米）8

图表15：制造业投资分项同比增速（%）9

图表16：城镇调查失业率走势（%）9

图表17：不同口径下10月出口增速（%）9

图表18：不同口径下10月进口增速（%）9

图表19：韩国出口同比增速（%）9

图表20：9月主要商品出口增速变化（%）9

图表21：10月CPI和核心CPI同比均回落（%）10

图表22：过去10年CPI环比走势（%）10

图表23：PPI同比增速（%）10

图表24：生产资料价格指数低位运行（%）10

图表25：10月社融边际改善（%）11

图表26：社融主要分项走势（亿元）11

图表27：M1继续探底，M2较前值回升（%）12

图表28：人民币贷款分项走势（%）12

图表29：制造业PMI和新订单指数（%）12

图表30：PMI分项走势（%）12

图表31：美元指数和离岸人民币汇率13

图表32：LPR利率走势（%）13

图表33：外资持有境内债券余额及增速（万元）14

图表34：美元指数和中债收益率（%）14

zsqh.hk3/17请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_page]中债市场策略研究

1.11月中国资本市场回顾

1.1.中国资本市场走势回顾

10万亿化债计划落地整体符合预期，同期经济数据喜忧参半，工业生产和可选消费在

政策支持下出现边际改善的同时，表征内需和居民/企业预期的信贷数据、非制造业PMI

等维持弱势，说明预期的扭转仍需一段时间；股市在“强预期，弱现实”情绪的影响下，

维持10月份的横盘震荡格局，上证综指、深证成指分别收于3326.5、10611.7，较10月

环比分别上升1.42%、0.19%。债市则明显走强，“暗线”利多战胜“明线”利空，相似的

供给冲击背景下，月初市场或并不看好11月的债市行情，然而长端利率并未复刻2023年

9-10月的大幅上行情景，相反则走出13bp的强势下行波段。从定价影响因素来看，化债

专项债年内增发规模、速度及期限结构是利率上行的三大扰动，偏弱的信贷数据、月末宽

松的资金面、一级市场较强的承接力则是利率下行的三大支撑。

从具体品种来看，利率债、信用债均显著下行，中长期债券表现占优。利率债方面：

30年期国债、10年期国债和5年期国债分别下行13.3、12.7、13.5个bps，1年期国债下

行超5个bps，其中10年国债收益率正向下逼近2.0%关口，月末持续刷新2002年5月以

来新低水平。信用债方面：随着供给担忧消散，信用债多数品种收涨，高等级信用利差小

幅收窄，月内整体下行幅度在【9-25】bps区间，中长端表现明显优于短端：具体来看，

AAA评级3M票