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2024年12月3日固定收益专题报告

超长信用债再现“赚钱效应”——超长信用债探微跟踪

证券研究报告

存量市场特征：

尹睿哲分析师

存量超长信用债收益率进一步下行。资金无虞、机构跨年“抢跑”下，

SAC执业证书编号：S1450523120003

本周7年及以上存量超长信用债收益率再度下行。与上周相比，2.3%-

yinrz@

2.4%的超长债存量增加明显，2.3%-2.7%已然是该品种只数分布的主

李豫泽分析师

要收益区间。

SAC执业证书编号：S1450523120004

一级发行情况：liyz9@

超长产业债一级认购情绪上升至年内90%以上分位。债市抢跑行情

下，机构投资者出于提前配置高票息资产的诉求，对超长信用债的关

注度再次提升。叠加近期超长信用债在一级市场上较低的供给量，进

一步促成该品种认购情绪的持续升温，本周超长城投债与产业债的认

购情绪均已回升至年内高位，超长产业债认购热度更是位于年内

93.3%的水平。

二级成交表现：

11月超长信用债跑赢其他品种。本周超长信用债继续领涨市场，尤

其是10年以上AA+信用债周度涨幅超过1.3%，月度涨幅更是高达

2.7%。

超长信用债量价齐升。机构存量高息资产陆续到期，在高收益资产配

置诉求下，近三周超长信用债再迎行情，本周7-10年品种成交笔数

跃升至280笔，达到年内80%以上分位。此外，7-10年超长产业债平

均成交收益下行至2.57%，已接近7月初水平。

交易方向方面，本周超长信用债低估值拿券力度总体与6-7月该品

种净价涨速较快阶段时期相近，20-30年品种平均低估值幅度大于

4BP。从tkn成交占比来看，投资者主动增配超长信用债的意愿还在

加强，7年以上品种tkn成交比例均已超过76%。

投资者结构方面，公募基金出于追涨的考虑，本周对超长信用债有较

大力度的增持。反观保险却对该品种有持续减持，或是有为地方债挪

腾空间的考虑。

从更微观的视角来看，最新一周活跃交易超长信用债与同期限国债价

差在42至56BP之间，10年期左右品种利差已收窄至年内43.7%分

位。本周各期限活跃超长信用债涨势强于相似期限利率债，且本月7-

20年品种净价涨幅绝对值已高于7月累计涨幅。

风险提示：数据测算误差，政策超预期。

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1

固定收益专题报告

内容目录

1.存量市场特征3

2.一级发行情况4

3.二级成交表现6

图表目录

图1.超长信用债存量收益率主要分布在2.3%-2.7%区间3

图2.存量超长产业债行业分布较为集中4

图3.诚通控股、深圳地铁等主体为主要长债存续主体4