【国海证券-2024研报】同业存款降息，如何影响债市债券研究周报.pdfVIP

2024年12月03日债券研究周报

研究所：[Table_Title]

证券分析师：靳毅S0350517100001同业存款降息，如何影响债市

jiny01@

证券分析师：刘畅S0350524090005债券研究周报

liuc06@

最近一年走势同业存款降息，如何影响债市

影响范围有多大？①银行端，一方面有效降低了银行，尤其是

国股行的负债成本，净息差或改善1.5-2BP。但另一方面，同业存款

对非银的吸引力下降，大行负债端压力进一步增加。②非银端，产

品收益率或将下行4-5BP，导致货基及理财选择赎回同业存款，转

向短债、存单等流动性高、风险低的债券品种，或进行回购等操作。

对债市有何影响？①资金利率方面，R007与DR007的利差或

进一步收窄至10BP以下。②同业存单方面，供需两旺，但需求端

相关报告可能占据主导，若R007压缩至1.5%附近，则1Y存单有向下突破

《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》1.6%的可能。③长端利率债方面，《关于优化非银同业存款利率自

——2024-11-25律管理的倡议》间接导致了非银杠杆需求增加+长端品种性价比提

《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》升，长端利率债有下行动力。

——2024-11-19

《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》在节奏上，考虑到实际推行速度以及一季度开门红的影响，实际纳

——2024-11-14入MPA考核的时间点或在2025年一季度，届时非银活期存款或有

《债券研究周报：2025年机构行为展望*靳毅，刘系统性出表，资金利率及短端利率的下行动力更强。

畅》——2024-11-14

《固定收益点评：市场情绪修复，如何影响“固收机构资金跟踪

+”？*靳毅，刘畅》——2024-10-29

本周（11月25日-11月29日）流动性略有放松。R007收于1.79%，

较上周减少1BP，DR007收于1.64%，与上周基本保持不变。6个

月国股转贴利率收于0.82%，较上周增加8BP。

机构行为量化指标

久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所上行；“资产荒”

指数有所上行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所增加，收于

108.1%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周有所下行，

为3.0%。

风险提示需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为

未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能

会导致潜