盈利周期：美股稳健，欧股承压.docx

正文目录

24Q3美股盈利回顾：保持稳健 4

1.1收入：24Q3营收增速5.5%，较24Q2小幅提升 4

1.2EPS：24Q3EPS增速5.9%，较24Q2边际回落 5

1.3ROE：24Q3ROE(TTM)18.7%，与24Q2持平 7

1.4市场预期：24Q3盈利超预期家数环比下降 8

24Q3欧股盈利回顾：营收承压但盈利改善 9

2.1收入：24Q3营收增速-1.4%，较24Q2边际走弱 9

2.2EPS：24Q3EPS增速4.2%，较24Q2大幅提升 10

2.3ROE：24Q3ROE(TTM)13.3%，较24Q2继续下降 12

2.4市场预期：24Q3盈利超预期家数环比提升，略高于历史均值 13

2025年美股展望：内部结构或再平衡 13

长期仍然维持对美股的看好态度 13

短期上涨动能有限，内部结构或趋向再平衡 15

2025年欧股展望：短期需警惕潜在关税冲击 19

2025年盈利增速有望改善，但难显著超过美股 19

估值低位+AI占比较低，欧股稳健性更优 19

风险提示 21

图表目录

图表1：24Q3标普500收入增速为5.5% 4

图表2：分行业看，TMT、医药在24Q3的营收增速领先 5

图表3：24Q3标普500EPS增速为5.9% 5

图表4：24Q3EPS增速中，TMT、医药和可选消费领先 6

图表5：24Q3美股盈利主要源于TMT和医药板块带动 6

图表6：24Q3标普500ROE(TTM)为18.7% 7

图表7：24Q3标普500净利润率(TTM)相对平稳 7

图表8：截至24Q3，消费和信息技术ROE维持领先 8

图表9：24Q3盈利超预期家数占比环比下降 8

图表10：TMT和医药的24Q3盈利超预期占比靠前 9

图表11：24Q3欧股收入增速为-1.4%，较24Q2边际回落 10

图表12：24Q3欧股EPS增速为4.2%，较24Q2明显提升 10

图表13：24Q3EPS增速中，公用事业、电子技术和医疗保持领先 11

图表14：24Q3欧股盈利主要靠金融、公用事业、电子技术和医疗技术带动 11

图表15：24Q3StoxxEurope600的ROE(TTM)为13.3% 12

图表16：24Q3StoxxEurope600净利润率(TTM)继续下降 12

图表17：24Q3盈利超预期家数占比环比提升，略高于过去10年均值 13

图表18：按市场预期，2025年美国GDP增速或仍领跑G7 14

图表19：按分析师一致预期，2025年美股EPS增速位居发达市场前列 14

图表20：截至11月下旬，标普500PE(FY1)为25.3X 15

图表21：医疗健康、信息技术、材料、工业的估值分位数相对较高 16

图表22：截至11月下旬，美股前十大股票市值占比达35.4% 16

图表23：PEG视角看，医药、通讯服务、材料和工业等性价比较高 17

图表24：24Q3美股小盘股EPS增速边际提升 18

诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明

图表25：截至11月下旬，美股中小盘估值仍显著低于大盘 18

图表26：2025年欧股盈利增速或仍落后同期美股 19

图表27：截至11月下旬，欧股远期估值为14.3X 20

图表28：科技板块占美股市值比重超30% 20

图表29：欧股中医药、工业板块市值占比居前 20

图表30：截至2023年底，美国自欧洲进口份额为21.6% 21

24Q3美股盈利回顾：保持稳健

收入：24Q3营收增速5.5%，较24Q2小幅提升

美股收入端增速保持稳健，24Q3标普500收入增速为5.5%，较24Q2（5.3%）小幅提升，延续23H2以来的上行趋势。由于标普500是应用最广泛的美股宽基指数，占美股总市值比重约80%，因此本文主要分析其盈利情况。截至11月26日，500余

家成分股中488家已披露24Q3季报，占比达97%。对已公布Q3数据的采用其实际值、未公布的采用市场预期值进行计算，24Q3标普500收入增速为5.5%，与24Q2

（5.3%）相比小幅提升，高于过去10年中位数（4.7%）和过去5年中位数（4.8%）。

从趋势看，美股营收增速在2021年6月达到历史高点，此后大幅下行，到2023年6