2025年农林牧渔行业投资策略分析报告：周期不休，成长不止.pdf

证券研究报告

周期不休，成长不止

2025年农林牧渔行业投资策略

2024.12.16

内容提要：周期不休，成长不止

◼周期不休：需求改善下肉鸡、水产复苏的机会；重视粮食安全；布局优质猪企超额成长

◼肉鸡养殖：供给端明显增长的压力依然较小，看好内需复苏带来的鸡肉消费弹性，重点关注产业链下游盈利的回升。

◼水产：展望2025年，若内需复苏得以演绎，看好水产投苗恢复，拉动水产饲料销售。

◼粮食：玉米、小麦库消比或连续第二年下滑，逆全球化背景下粮食安全关注度日益提升，种植/种业板块值得重点关注。

◼生猪：周期趋弱不可避免，但优秀企业穿越周期收获超额成长的逻辑仍在甚至在加强，合理估值下依然值得积极布局。

◼成长不止：聚焦宠物经济与转基因种业中长期成长与推广空间；重视饲料企业出海的增长空间

◼宠物食品：展望2025，头部品牌份额继续提升，产品结构优化下盈利能力维持上行仍是确定性趋势，预计中美贸易政策

的变化对上市宠食企业实际业绩影响有限。行业成长与企业市占率/盈利能力的提升仍值得重点关注。

◼宠物医疗：终端市场规模超千亿，18-24年复合增速达22%，产业链并购整合是2025年关注的主要方向。

◼转基因种业：24年为转基因玉米商业化元年，首提生物育种“扩面提速”，25年重点关注性状与种企利润兑现。

◼饲料出海：继续关注饲企海外销售情况，随着占比的持续提升，高增的出海业务将为龙头饲企打开新的估值空间。

◼重点关注上市公司：养殖链：圣农发展、海大集团、牧原股份、温氏股份；种植链：隆平高科、登海种业、苏垦农发；宠物经

济：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物

◼风险提示：

1.消费端持续低迷，鸡肉、水产品价格继续维持底部区间

2.宠物食品企业自主品牌推广销售不及预期

3.转基因玉米种植推广面积、转基因玉米种子销售价格不及预期

证券研究报告2

主要内容

1.2024年农林牧渔板块回顾

2.周期不休：长周期视角下，供需改善的机会

3.成长不止：宠物经济、生物育种是核心聚焦

4.投资分析意见

3

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1.12024年农林牧渔市场表现较弱

◼2024年1-11月农林牧渔板块绝对收益为-7.8%，位居申万31个子行业中第30名（2023年为第22名，

2022年为第10名）。

◼2024年1-11月农林牧渔板块相对Wind全A相对收益率为-20.0%。

图：2024年1-11月申万农林牧渔绝对收益-7.8%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%