2025年家电行业投资策略分析报告：内外共振，景气上行.pdfVIP

证券研究报告

内外共振，2025景气上行

2025年家电行业投资策略

2024.12.16

内外共振，2025景气上行

三大投资主线：

◼【内销】2024年7月25日，国家发展改革委和财政部两部门印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换

新的若干措施》的通知，以旧换新政策落地后效果超预期；2024年中央经济工作会议中提及仍将大力提振消费、全

方位扩大国内需求，实施提振消费专项行动，同时也对地产持续加码，家电25年内销景气度有望受益延续。白电板

块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾，24Q4下游企业在以旧换新对终端零售拉

动显著的背景下积极上修排产，我们持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐白电板块美的、海尔、格力+海信家电

的组合，及大厨电板块华帝股份、万和电气和老板电器。

◼【出口】出口订单持续高景气，新兴市场空间广阔，有望贡献出口增量；同时，人民币进入贬值通道，出口

企业汇兑收益有望拉动盈利修复。推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐小家电出

口大客户开拓顺利，EPS电机量产贡献成长的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。

◼【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，

大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；三花智

控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；

◼风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。

证券研究报告2

主要内容

1.板块回顾：需求显著改善，估值触底反弹

2.趋势研判：内有政策，外有新兴市场，2025景气共振

3.板块推荐：内外共振，白电板块值得重点关注

4.金股推荐

5.风险提示

3

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1.1白电板块：以旧换新叠加关税提升预期，内外需求提振

◼内销：以旧换新政策效果显著，内销出货加速提升

•根据产业在线数据，2024年1-10月，家用空调累计内销出货量9005万台，同比+2.0%，其中，Q1-3内销累计出货8376万台，

同比+0.7%，9-10月出货量分别为610/629万台，同比+7.4%/24.1%，环比增速大幅提升。自7月底“以旧换新”政策落地，

空冰洗品类终端零售表现良好，带动上游企业上修排产计划。

◼外销：关税提升预期下，出口高景气贯穿全年

•2024年1-10月，家用空调累计实现外销量7765万台，同比+33.7%，其中Q1-3单季度外销分别出货2532/2729/1846万台，同

比+21.8%/+38.7%/+32.1%，10月单月出货658万台，同比+54.3%，在去年同期较高基数下实现环比加速。受美国对外关税

提升预期影响，海外市场囤库热情高涨，外销高景气度贯穿全年。