灵康药业-投资价值分析报告：业绩低点，多业务发展.pdf

A股研究报告|2024年12月16日

业绩低点已过，多业务带动新发展

—灵康药业（603669.SH）投资价值分析报告

⚫第十批集采工作启动，公司两项产品具备参加第十批集采条件

2024年10月，第十批国家组织药品集中带量采购工作启动，共涉及62公司投资评级

个产品263个品规，主要治疗领域包括心脑血管系统、抗感染、消化系

推荐（首次）

统及代谢等，预计采购品终端市场规模超500亿元。公司产品中注射用

拉氧头孢钠和盐酸艾司洛尔注射液具备参加第十批集采条件。其中，注

射用拉氧头孢钠市场容量约为每年30亿元。截至目前具有申报资格的

企业数量9家（1.0g规格），但实际竞争格局为5中3。盐酸艾司洛尔

注射液市场容量约为11亿元，截至目前具有申报资格的企业数量为18

家，但是持证和生产为同一家的企业为13家，其余5家为上市许可持

有人委托生产，公司在生产成本上有一定优势。若以上产品成功纳入集

采，产品销售额增长潜力较大。

⚫独家品种注射用石杉碱甲，覆盖范围仍有较大提升空间

注射用石杉碱甲为公司独家知识产权品种，循证医学证据表明在治疗良

性记忆障碍、老年痴呆具有良好的疗效，对于罕见病重症肌无力也有疗

效，截至目前，注射用石杉碱甲已经进入8项专家共识、诊治指南或临

床路径。随着老龄化的加剧，该品种市场潜力较大，目前该产品主要在主要数据2024.12.13

山东、福建、湖北、广西等省份销售，覆盖范围不到全国的五分之一，

公司将通过建立覆盖全国主要综合医疗机构和专科医疗机构的推广队收盘价（元）8.51

伍，逐步把该产品覆盖到全国，未来增长潜力较大。

⚫与LaboratoireBailly-Creat达成战略合作，出海有望带来新增长一年中最低/最高（元）2.94/9.54

LaboratoireBailly-Creat是法国的百年企业，其销售网络覆盖非洲、越南、

柬埔寨等国家地区，公司计划借助LaboratoireBailly-Creat渠道网络探索总市值（亿元）61.38

非洲及“”市场。首次合作试点奥美拉唑出海布局，根据IMS

数据库对非洲国家不完全统计（含越南，同为法国BC销售目的国和合ROE-5.17%

作目的国），奥美拉唑在上述目的国2023年销售额为2000万美元，40mg

的规格均价合人民币38元，最高140元，而国内集采均价为0.9元。灵PE（TTM）-60.29

康药业其他的注射剂品种在上述国家的市场容积根据不完全统计2023

年约为8000万美元，产品出海有望为公司带来新增长。

⚫公司盈利预测与估值

股价相对走势

预计公司2024-2026年营业收入分别为3.19、7.11、8.82亿元，同比增

长61.87%、123.30%、24.01%；EPS分别为每股-0.04、0.25、0.35元，

业绩低点已过，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

⚫投资风险提示

市场竞争导致的收入波动、医药政策变动、新产品开发和推广的风险

⚫核心业绩数据预测

(百万元)2023A2024E2025E2026E

营业收入196.83318.61711.45882.23

YOY-31.95%61.87%123.30%24.01%

归母净利润-151.50-30.69177.44252.50

EPS-0.21-0.040.250.35

P/E-40.51-199.9