骑士乳业-市场前景及投资研究报告-聚焦乳糖产业，业务涵盖农牧乳糖板块.pdf

证券研究报告·公司深度报告2024年12月16日江海证券研究发展部

骑士乳业832786.BJ食品饮料行业

聚焦乳、糖产业，业务涵盖农、牧、乳、

糖四大板块

投资要点：

公司聚焦乳、糖产业，专门从事饲料和甜菜种植、奶牛养殖和鲜奶供应、乳制

品和白砂糖及副产品生产，业务涵盖产业链上下游并形成农、牧、乳、糖四大

投资评级：持有（首次）板块。2023年，公司牧业、乳业和糖业三大业务分别实现收入4.85/3.04/4.54

亿元，占比为38.61%/24.20%/36.15%。

当前价格:10.08元

公司自有牧场占比提升，2020年公司乳源渠道中自有牧场占比仅1.79%，2022

目标价格:10.25元

年这一比例达26.41%。自有牧场采购生鲜乳单价最高，主要是因为向自有牧场

目标期限:6个月

采购的生鲜乳均为有机生鲜乳，因此价格较高。

公司收入主要来自于内蒙地区，2020年度、2021年度以及2022年度，该区

市场数据

域收入占公司全部收入的比例分别为63.97%、68.24%和73.42%，公司的生

总股本(百万股)209.05鲜乳及乳制品产品较少涉足较发达的中、东部地区。2023年省外收入高速增长，

A股股本百万股()209.05增速高达93.69%。

B/H股股本(百万股)-/-

近年来，我国生鲜乳价格展现出持续下跌的趋势。从2022年2月开始，随着国

A股流通比例(%)）52.38

内一系列大型新建牧场的陆续投入运营，生鲜乳的供应量显著增加，导致主产

个月最高最低元

12/()12.71/4.00

区的生鲜乳收购价格出现了回落。2024年以来，随着宏观经济走弱，乳制品需

第一大股东党涌涛

求端疲软，导致生鲜乳价格进一步走弱。

第一大股东持股比例(%)26.02

乳制品行业增速放缓，我国乳制品行业市场竞争格局较为稳定，形成了两家全

上证综指沪深/3003295.70/3872.55

国性龙头企业领军的竞争格局。区域性乳企和地方性乳企市占率均为个位数，

数据：聚源注：2024年11月28日数据

主要经营低温乳制品以差异化竞争。

近十二个月股价表现

近年来，我国食糖产量保持平稳发展，年产量在1000万吨左右，国内食糖消费

量每年在1500万吨左右，缺口部分通过进口糖进行补充。中国食糖产业正迈向

一个以国内大循环为主导，同时促进国际国内相互融合的新发展阶段。