九州通-市场前景及投资研究报告-REITs赋能协同，估值重塑.pdf

证券研究报告：医药生物|公司深度报告

2024年12月16日

股票投资评级九州通(600998)

买入|维持REITs赋能协同共赢，“双上市”估值重塑

个股表现l政策支持，行业需求持续提升，九州通REITs发行迎来

重大机遇

九州通医药生物

17%近年来，国务院及相关部委和各级地方政府密集发布公募REITs

12%

7%相关支持政策，支持市场快速扩容；据Wind统计，我国当前沪深公

2%募REITs基金总计54支，现如今公募REITs发行已进入常态化新阶

-3%

-8%段。从行业端来看，药品需求稳健增长，优质医药物流仓储用地供给

-13%有限，这为九州通正式启动医药仓储物流基础设施公募REITs的发行

-18%

-23%工作带来重大机遇。

2023-122024-022024-052024-072024-102024-12医药流通行业整体资金需求大。九州通在传统批发业务基础上，

积极布局总代总销、高值配送、第三方物流等多元业务，对于资金周

资料：聚源，中邮证券研究所

转要求高。为积极响应国家政策号召，有效盘活存量资产，提升资金

周转效率，2023年3月九州通公告称拟以公司（含下属分子公司）拥

公司基本情况

有的医药物流仓储资产及配套设施为底层资产，开展基础设施领域不

最新收盘价（元）5.47动产投资信托基金（REITs）的申报发行工作；2024年9月24日，中

总股本/流通股本（亿股）50.42/50.42国证监会和上海证券交易所正式受理了九州通公募REITs项目，基金

总市值/流通市值（亿元）276/276发行在即，拟募集约11.77亿元。

52周内最高/最低价8.54/4.39l医药仓储物流基础设施项目稀缺性强

资产负债率(%)68.2%REITs基金基础设施资产为武汉东西湖现代医药仓储物流项目，

市盈率9.95合计建筑面积约17.2万平方米，截至2024年3月31日，不动产评

上海弘康实业投资有限估值约11.70亿元。项目稀缺性强：（1）我国首单医药仓储物流基础

第一大股东

公司设施公募REITs，具有战略意义。（2）背靠民营医药流通龙头九州通，

行业背景深厚，资产资质壁垒高打造护城河。（3）首批入池资产优质，

盈利水平高，成长潜力大。项目具备优秀的盈利能力，2021~2023年

毛利率处于63%及以上，净利率提升至40%以上，自2021年起持续提

升。后续经营有望量价齐升，保障项目收益稳健增长。（4）收益具备

保障机制，产品扩募性强。项目前5年有望保持收入3.5%的复合增

长率，5年后续期仍有稳健增长预期。原始权益人九州通物流拟认购