轻工纺服行业2025年年度策略报告：估值底部，困境反转.pdfVIP

轻工纺服

行

业2024年12月17日

报

轻工纺服行业2025年年度策略报告

告

估值底部，困境反转

强于大市（维持）平安观点

行情回顾：行业年涨跌幅排位靠后。2024年年初至今（2024年12月13

行情走势图

行日），纺服板块涨跌幅+2.32%，轻工板块涨跌幅为+3.89%，同期沪深300

指数涨跌幅为+14.63%；在申万31个一级子行业中，纺服板块位居第25

业

位，轻工制造板块位居第24位。从估值看，2024年年初至今（2024年

年12月13日），纺服板块PE（TTM）为24.9倍，处于估值中枢水位；轻

度工板块PE（TTM）为27.5倍，处于估值75%位数水平。从纺服板块来看，

策行业处于估值低位，且有上行趋势；从轻工板块来看，行业整体估值水位

略高，主要由于地产利好政策带动家居板块的估值修复。我们认为，1）

略当前纺织服装板块估值处于低位震荡期，市场对下游悲观预期已充分计

报价，伴随消费政策刺激，纺服板块有望迎来估值修复。2）当前轻工板块

相关研究报告

估值修复向好，随着地产政策的持续发力，以及家居补贴政策加持，轻工

告【平安证券】行业半年度策略报告*纺织服装*轻纺行板块估值有望保持上行趋势。

业2024年中期策略报告：运动户外景气佳，出海

跨境热度高*强于大

运动户外：估值底部布局，行业景气向上。运动鞋服仍将是服装板块中表

证券分析师现亮眼的子行业。1）运动户外需求更好，终端零售额恢复更快。根据Wind

数据，2024年10月，运动休闲服饰零售额当月同比+48.4%，远远领先

王源投资咨询资格编号

S1060524010001于男装（同比+15.4%）及女装（同比+15.5%）。2）需求稳定，折扣企稳。

WANGYUAN468@国家政策将持续加持运动户外行业，也将驱动行业消费需求增长。同时，

我们预计明年运动品牌的折扣率将保持稳定，利好品牌公司业绩。我们认

为，行业头部企业有望穿越经营周期，且具有较强的安全边际。一方面，

证头部公司估值较低，即运动户外上市公司2025年业绩对应PE处于历史

券估值中枢水平。另一方面，头部公司股息率高，即以2023年分红比例测

研算的股息率普遍在4%-5%左右。

究

报家居板块：估值修复向好，期待业绩