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2025年科技行业展望

其他科技企业（最终）会赶上七巨头吗？

FranklinTempleton

2024年12月12日

注：经历了科技行业有一个强劲表现的年份，科技股已经多年跑赢大盘。在三个因素

的推动下，可能在2025年看到另一个强劲的增长年份：（1）生成人工智能（AI）采用

曲线稳步上升；（2）七巨头之外的盈利增长轨迹正在改善；和（3）基于相对增长的

合理估值。

正文：

事实证明，2024年是科技行业的又一个强劲年份。尽管存在一些不平衡，但科技股有

望在今年结束时跻身MSCI世界指数中表现最佳的行业。如果没有12月的意外，2024

年将是过去10年中科技股表现优于大盘的第九年（2022年是唯一的例外）。

生成型人工智能：到2025年，更多的使用将转化为更多的受益者

生成式人工智能在2024年上半年推动了科技行业的反弹，但最近几个月，一些投资者

质疑是否以及何时会创造真正的经济价值。虽然我们非常看好人工智能的长期潜力，

但经验告诉我们，基础技术通常需要数年时间才能证明其全部价值（考虑21世纪末和

2010年代的移动和云计算）。

就人工智能而言，在实现最大价值创造的道路上有一些暂时的障碍。企业需要在构建

专有的人工智能应用程序之前，对其IT基础设施进行现代化改造，并连接不同的数据

源。他们还需要确保他们的数据保持私密和安全，并雇佣合适的人才。他们需要预算

和时间来完成上述所有工作。

与此同时，管理数字工作流程的软件公司花费了2024年的时间来构建人工智能能力，

以提高客户的生产力，我们预计这种情况将持续到2025年。我们观察到了切实的进展，

行业围绕能够代表个人执行任务的人工智能“代理”的概念进行了整合。在工作中，

智能代理可以分析客户的购买历史，并自动选择和提供旨在促进销售的个性化电子邮

2024，价值|1

件促销活动。在家中，智能代理可能会帮助计划和预订旅行，辅导孩子数学，或者制

定每周的家庭用餐计划，包括协调杂货的购买和配送。我们相信，2024年我们在大型

语言模型（LLM）方面看到的进步将推动这种向人工智能代理的转变，因为它们变得

更加能够通过复杂问题进行“推理”。

人工智能价值创造的基础仍在发展中。然而，我们去年看到的进展使我们预计，到

2025年，人工智能驱动的应用程序将在工作和家庭中更快地得到采用，这可能有助于

改善软件和消费者互联网等行业的增长轨迹。我们预计2025年的“人工智能受益者”

篮子将比我们在2024年经历的要广泛得多。

改善七巨头之外企业的盈利增长轨迹

去年，七巨头继续赢了市场，相对于更广泛的市场（特别是科技行业），其盈利增长幅

度巨大。虽然我们相信这些公司的增长将保持强劲，但我们认为我们可以看到该行业

的其他公司在2025年迎头赶上。

七巨头与MSCI世界IT指数（不包括Nivida、苹果和微软）

Sources:Factset,

除了更广泛的人工智能“受益者”组合外，我们还看到了导致这种动态的几个因素。

2024年，科技行业的一些领域，特别是那些在初始人工智能“构建”阶段接触较少的

领域，经历了周期性的逆风。例如，由于IT预算紧张，许多企业软件公司的增长放缓，

2024，价值|2

因为公司需要应对围绕美国大选的不确定性、降息速度、更广泛的宏观指标以及如何

为生成式人工智能计划提供适当的资源。我们预计，许多这些逆风中将在2025年消退，

支持整体行业增长的加速。美国大选的结果可能会带来较低的公司税率和放松管制，

这可能会支持企业IT支出和小企业组建。随着选举不确定性的解决，企业可以恢复投

资，更好地了解政策影响，这自然会流入IT预算增长。在领域的其他地方，半导体公

司没有接触人工智能数据中心，而是在汽车、工业、智能手机和个人电脑行业，在

2024年全年都面临着压力，因为这些市场处于周期性平静期。最近的信号表明，其中

几个细分市场的稳定和重新加速的道路，这可能会支持该集团。

在增长调整的基础上，行业估值仍