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债券
债
券2024年12月13日
报
债券点评
告
中央经济工作会议解读：外部压力加大下的“积极有为”
平安观点：
证券分析师
前言：2024年12月12日晚间，新华社发布中央经济工作会议通稿。由
刘璐投资咨询资格编号
S1060519060001于24年9月和12月的政治局会议均超出市场预期，本次中央经济工作会
LIULU979@议备受市场关注。我们解读如下：
债郑子辰投资咨询资格编号
S1060521090001
会议较往年更加“正视困难”，并指出外部环境变化带来的不利影响加深，
券ZHENGZICHEN160@政策基调较9月政治局会议更加积极
点
评在总结2024年经济形势时，定调为“外部压力加大、内部困难增多的复
杂严峻形势”；在判断当前经济状态时，提到“当前外部环境变化带来的
不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”。从行文顺序上，
外部影响在前，内因在后，与23年有所不同。这是政策基调在24年9月
政治局会议以后从“定力”到“更加积极”的重要背景。
经济增长目标的重要性在淡化，着重强调了“稳”字
针对外部环境变化带来的不利影响加深，会议对2025年经济增长目标的
着墨不多，提到“明年要保持经济稳定增长”，说明目标可能要体现一定
的延续性。结合12月4日新华社在其发表的文章《经济增速怎么看》中，
指出“在5%的左一点或右一点，都可以接受”。我们理解，实际经济增速
目标可能有所淡化。保留5%左右的目标整体上是为了稳定市场预期，但
证实际GDP增速不能体现质的有效提升，也无法保证量的回升能够进一步
券支持价格的回升。因此在外部压力加大的2025年，保留一个稳定有延续
研性的目标，并给出一定的弹性区间，是比较务实的规划。
究
报货币政策的定调是有增量宽松，但不能因为宽松为未来埋下风险隐患
告
12月政治局会议提到“要实施适度宽松的货币政策”，是2011年以来首
次调整了货币政策“稳健”的定位。本次会议作为呼应，更是罕见提到降
息降准，意味着2025年市场可以期待流动性环境的继续改善。
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