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宏观研究
证券研究报告宏观快评2024年12月12日
【宏观快评】
四个角度筛选增量信息
——中央经济工作会议极简解读
主要观点华创证券研究所
前言：证券分析师：张瑜
在2024年“9月26日政治局会议”、“12月9日政治局会议”的定调之下，市电话：010
场对于政策拐点、更加积极的政策基调是没有分歧的，对于本次经济工作会议邮箱：zhangyu3@
而言，本文分析的角度主要聚焦资本市场“可交易”的“增量信息”。执业编号：S0360518090001
一、要求清晰且罕见的
政治局、中央经济工作会议往往是最高级别“定调”类会议，提目标、给方向、相关研究报告
做部署的意味更多，具体做法的要求往往并不展开，所以从做法或要求的清晰《【华创宏观】预期“割裂”：市场如何定价特朗
度、罕见度层面我们认为有四点需关注。普通胀冲击？——美国11月CPI数据点评》
2024-12-12
1）罕见对物价有“合理回升”的清晰要求（过去十年未有之）。2）罕见对政《【华创宏观】如何理解“抢出口”背景下外贸数
策的“前倾节奏”有明确要求，开门红可期。3）通稿首次将“稳住楼市、股据不及预期？——11月进出口数据点评》
市”放在开篇总调中。对于股市，如果稳住有挑战，平准基金或可期（结合通2024-12-11
稿“创新金融工具，维护金融市场稳定”的启发）。对于楼市，稳楼市举措按《【华创宏观】本月通胀数据的两个“异常”——
11月通胀数据点评》
照9月26日政治局原则依然延续“控制增量，化解存量”的控量保价思路，2024-12-10
本次通稿提及“合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推《【华创宏观】五个超预期——5句话极简解读12
进处置存量商品房工作”。4）罕见清晰提及“适时降准降息”。对于货币政策月政治局会议》
的具体做法清晰度很高，降息降准必有，这对于债券而言是短期最为确定的“护2024-12-09
身符”。节奏而言，有望在美国FOMC会议后进入预期发酵期。《【华创宏观】重要会议临近——政策周观察第7
期》
二、幅度最大的是财政2024-12-09
通稿提及“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率（高于3%），确保财
政政策持续用力、更加给力，增加发行超长期特别国债（高于1万亿）增
加地方政府专项债券发行使用（高于3.9万亿）”。
如果结合历次有效稳增长的经验，广义财政赤字率需要至少提升2-2.5个百分
点。即，组合可能是明年广义财政赤字率需达到“3.5%的赤字率+特别国债3
万亿+新增专项债4.5万亿”~“赤字率4%+特别国债3万亿+新增专项债4.5
万亿”左右。
三、具备专项“行动”的
本次通稿提及7个“行动”或“专项行动”部署，是历史最高
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