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2024年中央经济工作会议点评
经济工作会议：六大关键信号2024年12月12日
[Table_Author]
分析师：陶川分析师：邵翔研究助理：钟渝梅
执业证号：S0100524060005执业证号：S0100524080007执业证号：S0100124080017
邮箱：taochuan@邮箱：shaoxiang@邮箱：zhongyumei@
➢政治局会议提出的“超常规”谜题，今天的经济工作会议确实给出了“超常相关研究
规”的答案。面临外部不利影响“加深”，内部仍存“不少困难和挑战”的局面，1.美国通胀分析：特朗普的“通胀观”-2024
政策是真的在主动求变、主动加力。例如一个非常直观的体现是明年经济工作目/12/11
2.财政动态观察系列（六）：“大力提振消费”
标的定调就很不一样。与此前不同，物价稳定、国际收支平衡以及居民收入增长
的经济账-2024/12/10
被拔到和稳增长、稳就业同样的高度。3.2024年11月通胀数据点评：如何理解低
➢因此要把握住“超常规”的主线，我们认为以下六个信号非常关键：于预期的CPI数据？-2024/12/10
4.2024年12月政治局会议点评：何为“超常
➢第一，更加坦诚地正视外部及内部的问题与风险。会议直指“当前外部环境
规逆周期调节”？-2024/12/09
变化带来的不利影响加深”，对于经济运行困难的表述也从2023年的“一些”5.2025年海外宏观展望：美国经济的8个问
升级为“不少”。面对明年特朗普新任期的挑战，国内的问题大概率会更加复杂，题-2024/12/07
不过正视问题是有效解决问题的基本前提。
➢第二，直接“明牌”上调赤字，这是历史鲜少可见的。中央经济工作会议通
常是给政策基调，但这次财政政策却给了更明确的指引，尤其是直接给出明年要
上调财政赤字率的信号，给市场吃下“定心丸”。
➢财政：从“积极”到“更加积极”。政治局会议已将财政的基调从此前的“积
极”正式变更为“更加积极”，中央经济工作会议给予了“更加”二字更明确的指
引——一是上调赤字率（历史上鲜少在中央经济工作会议上明确说要提高赤字
率，上次还要追溯到2015年）；二是增加超长期特别国债和专项债发行规模；三
是优化财政支出结构、加大对“三保”的支持。在这样的财政组合下，我们预计
2025年政府债规模很有可能从近12万亿元跨越到15万亿元。
2025年的财政脉络愈发清晰。我们认为上调赤字主要对应“兜牢基层三保底线”、
财政支出向民生等真正提振内需的领域倾斜；增加超长期特别国债主要对应“持
续支持‘两重’项目和‘两新’政策实施”；增加专项债主要对应“推动房地产市
场止跌回稳，稳妥处置地方中小金融机构风险”。
➢第三，提振消费的重视与决心空前。除了在工作安排的首位，通稿在凝聚共
识部分又二次强调“着力提振内需，特别是居民消费需求”，意味着提振消费已不
仅仅是工作部署，可能更是政策思路上从“投资”向“消费”的范式转变。
➢大力提振消费，抓手在哪？会议指明了刺激消费重点领域：一是“加力扩围”
实施“两新”，二是惠民生，稳保障：比如推动“中低收入群体增收减负”、“提高
养老金”——通过精准施策以解决民众消费的后顾之忧。
明年怎么做？宜早不宜迟，规模要给足，范围要更广。从2023年中央经济工作
会议提出推动“两新”到今年9月
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