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行业报告|行业专题研究

食品饮料证券研究报告

2024年12月17日

投资评级

啤酒饮料总结：量价利仍有压力，期待企稳改善行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

啤酒：需求天气影响，量价承压延续，业绩低于预期系投入

作者

加大

张潇倩分析师

量：行业Q3同比下滑约中个位数、Q1-3同比下滑约中个位数，产量从8SAC执业证书编号：S1110524060003

月起出现拐点。对比Q2看，重啤、百威恶化，华润、青啤低基数下略好转、zhangxiaoqian@

库存去化。李本媛分析师

SAC执业证书编号：S1110524040004

吨价：行业吨价Q3同比下滑0-1%，Q1-3同比增长0-1%。对比Q2看，青libenyuan@

啤、百威降幅收窄（结构有改善），重啤结构恶化（1664、疆外乌苏承压，

行业走势图

乐堡受西南天气影响），珠江、燕京吨价降速（U8、97纯生延续30%+，但

货折加大）、华润基本延续（喜力+20%）。食品饮料沪深300

利润：行业Q3同比下滑大个位数，成本红利继续兑现，但体育赛事下费投23%

15%

加大（普遍增加2+pct，Q1-3累计+0-1pct），导致净利率同比下滑。7%

-1%

饮料：收入有改善，成本红利兑现，但竞争仍有压力-9%

-17%

规模：茶饮能量饮料仍是相对景气的赛道（东鹏收入同比+40%多）。Q3-25%

2023-122024-042024-08

收入同比增速普遍对比Q2改善，李子园转正（零食特渠小餐饮开拓），

百润同比下滑，香飘飘降幅收窄（即饮增长、冲泡去库存下滑）。资料来源：聚源数据

成本：毛利率普遍改善；野生杏仁新一轮采购周期价格下滑。相关报告

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