海风行业深度报告-海缆深度报告：国内外需求共振，深远海值得期待 -2024-.pdf

证券研究报告·行业深度·海风行业深度报告

海缆深度报告：国内外需求共振，深远海值

得期待

分析师：刘永旭分析师：阎贵成分析师：武超则分析师：曹添雨分析师：朱玥分析师：陈思同

liuyongxu@yanguicheng@wuchaoze@caotianyu@zhuyue@chensitong@

SAC编号：SAC编号：SAC编号：SAC编号：SAC编号：SAC执证编号：

S1440520070014S1440518040002S1440513090003S1440522080001S1440521100008S1440522080006

SFC编号：SFC编号：SFC编号：

BNS315BEM208BTM546

研究助理：朱源哲

zhuyuanzhe@

发布日期：2024年8月4日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。

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投资要点点投资要

1、影响海风发展的不利因素正逐步消除，国内江苏、广东等地项目开工预期提升，欧洲海上风电爆发，

产能缺口拉动国内海风企业出海，海风行业有望迎来业绩估值双提升。根据国家能源局，截至2023年末国

内海上风电累计并网容量为37.3GW，结合各省海上风电规划以及当前招标节奏，我们预计2025年末我国海

上风电并网量有望超60GW，意味着2024、2025年累计新增并网量近23GW。由于2024H1开工量一般，预计

2024新增装机量在8GW左右，则2024年并网量有望在15GW左右，增速明显提升。海外方面，2023年下半年

以来，NKT，Nexans，Prysmian等巨头海缆在手订单同比大幅增长，印证了欧洲海上风电正在提速。截至

2024年3月，Prysmian积压海缆订单达132亿欧元，产能已占用至2028年。

2、海缆系整个产业链最抗通缩的环节之一，依然保持良好竞争格局，毛利率保持稳定。随着离岸距离的

增加，海缆用量随之增加，在海上风电场总投资下降的背景下，海缆有望成为为数不多单GW投资金额增加

的环节之一。在2022、2023年装机量较低，海缆厂商产能利用率不高的背景下，未出现价格战情况，海缆

毛利率总体表现稳定。（2022年初曾出现过低价抢项目情况，但随后这一情况明显好转）

3、深远海将是海风未来发展趋势，柔性直流送出将成为主流。交流输电方式多适用于海上风电小规模、

近距离输送。随着风电场的大型化以及离岸距离越来越远，柔性直流送出，将是首要选择，建议关注在柔

性直流已有实质性项目落地的公司中天科技。

4、建议关注头部海缆公司中天科技、东方电缆、亨通光电，一是受益于江苏、广东项目开工，业绩有望

从2024Q3起逐季改善；二是三家头部海缆公司在欧洲均取得订单突破，有望为2025年贡献业绩增量。此外

起帆电缆等二线厂商的突破也值得期待。

5、风险提示：项目审批不及预期；深远海规划落地不及预期；竞争加剧导致厂商毛利率下滑。

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目目录录

第一章海缆行业复盘与未来发展展望3

第二章聚焦龙头海缆公司，二线海缆公司也值得期待