“重估牛”系列报告之九：跨年行情进行时，震荡上行.docx

目录

一、10Y国债收益率跌破2%，预计险资岁末年初增配权益 3

二、政策积极表态，经济预期边际改善 5

三、美国就业市场降温，预计降息继续 7

四、跨年行情进行时，有望演绎震荡上行 8

关注政策受益方向：“两重两新”，“供改2.0” 8

优选新质生产力核心方向 11

重视国央企市值管理和股东回报 12

A500仍有短期超额机会 13

风险分析 11

一、10Y国债收益率跌破2%，预计险资岁末年初增配权益

12月2日盘中，10年期国债收益率跌破2%关口。本周10年期国债收益率收于1.95%，30年期国债收益率距离2%也只剩下16BP的空间。中长期来看，在低利率资产荒的背景下，保险资金配置权益资产的需求提升。当前保险资金配置权益类资产的比例约13%，仍然存在较大的提升空间。

保险资金今年已经为权益市场贡献可观的资金增量。2023年以来保险公司保费收入基本维持10%以上的高增速，今年1-10月保费收入累计同比增长12.4%，同时带动保险资金运用余额快速增长，今年前三季度规模增长

4万亿元。按照目前的权益资产配置比例计算，前三季度保险机构带来超过5000亿的增量资金，对应A股、港股、基金市场。从南向资金动向也可以看出，银行重新成为近期南向资金主要关注的方向。

图1:10Y和30Y国债收益率 图2:保险公司资金运用余额

数据来源：，证券 数据来源：，证券

图3:保险公司保费收入 图4:保险公司资金运用余额

数据来源：，证券 数据来源：，证券

图5:南向资金当年累计净流入（亿HKD）

数据来源：，证券

图6:南向资金行业流向（亿HKD）

2024/6/30

2024/7/31

2024/8/31

2024/9/30

2024/10/31

2024/11/30

2024/12/6

石油石化

94.9

19.8

28.3

-33.5

-4.6

19.9

7.2

煤炭

58.7

-17.3

-4.9

2.3

-2.5

33.9

5.8

有色金属

49.9

-5.0

14.8

-9.3

6.3

23.3

-1.5

建筑装饰

10.3

9.1

13.3

8.9

22.9

8.1

1.0

电力设备

8.2

1.2

2.3

2.7

54.9

30.6

6.5

汽车

56.2

9.6

24.8

15.5

105.0

79.3

29.6

商贸零售

7.3

6.8

1.8

401.3

275.3

144.5

20.2

社会服务

13.6

-23.0

3.2

-66.9

-89.9

32.2

-3.5

纺织服饰

-11.2

-2.9

13.4

16.2

30.8

25.7

7.9

食品饮料

19.3

31.7

13.7

14.5

7.4

19.4

1.4

医药生物

55.5

34.7

6.7

-4.7

119.3

138.0

17.6

电子

50.0

21.3

21.4

-31.9

127.4

109.1

16.4

计算机

13.8

6.6

5.4

2.2

24.6

43.0

8.7

传媒

62.7

57.2

85.4

-48.8

-17.1

110.3

-6.0

通信

108.3

52.4

36.9

-0.6

17.1

39.4

15.1

银行

212.5

135.9

53.9

3.9

129.0

145.2

37.9

非银金融

31.8

29.0

48.7

21.5

5.1

74.4

23.9

房地产

15.0

10.5

16.4

17.0

8.2

25.6

2.9

公用事业

44.0

60.5

47.4

6.9

33.2

35.9

5.3

交通运输

33.0

20.5

20.7

2.2

-3.5

6.6

0.1

数据来源：，证券

二、政策积极表态，经济预期边际改善

12月2日，2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在京开幕，央行行长潘功胜表示，明年中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。

12月5日，《时事报告》杂志刊登财政部部长蓝佛安署名文章《加快落实一揽子隐性债务化解政策》。文章指出，要加快债券发行使用，尽早发挥政策和资金效益；坚决遏制新增隐性债务，完善地方政府债务管理；推动融资平台加快改革转型，坚决防止违规为地方政府提供新增融资服务。财政部已将新增6万亿元债务额度下达

各地，将加快发行使用进度，确保再融资债券“发行一批、置换一批”，让政策效应尽快释放。

12月6日，新华社发表评述表示，中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间