券商行业2025年政策加码、稳定股市，供给侧改革酝酿机会.pptxVIP

2024年回顾：9/24（国新办金融支持经济高质量发展会议）以来市场风险偏好提振，券商迎来反攻行情复盘：2024年以来（截至12/10）券商板块累计上涨38，其中9/24以来表现强于大盘；9/24前后券商个股表现差异分化，一方面是基本面选股从盈利稳定标的向高弹性标的转变，另一方面主题选股从市场化并购向头部券商做优做强聚焦。业绩复盘：板块9M24利润同比-6，3Q24单季利润同比+41；其中个股业绩分化，投资收益成为上市券商业绩胜负手。2025展望：政策加码、稳定股市，二级市场波动中回暖市场展望：25年市场交投活跃度有望保持高位。一方面9/24以来政策组合拳衔接发力，12/9政治局会议定调货币政策“适度宽松”，利率预计进一步下行；另一方面“稳定股市”，增量入市资金仍可期（保险、基金、结构性货币政策工具等资金入市）。高景气下券商业绩弹性可期：1）经纪两融业务：市场风险偏好回升，客户入金节奏加速，助推券商经纪、两融业务回暖；2）代销公募业务：ETF发行起量，成为财富及资管业务新增长点，关注费率变化；3）投行业务：IPO阶段性收紧已超一年，10月证监会座谈会提及“逐步IPO常态化”，低基数下股权业务有望边际修复，并购重组贡献增量；4）投资业务：固收仍是券商投资主要配置方向，24年券商加大OCI配置、降低自营波动；9月末以来部分券商增配权益，配置结构差异驱动2025年自营业绩弹性分化。2025展望：供给侧改革酝酿机会，行业集中度继续提升并购潮自上而下开启，监管鼓励头部券商并购重组、打造世界领先一流投行。近年来券商业务结构重资本化特征明显，而在证券行业新定位下，头部券商需加强功能性建设；对标世界一流，国内券商通过并购整合提升综合实力，国际业务发展仍有大空间。供给侧改革酝酿机会，证券行业集中度将继续提升。后续若国泰君安+海通证券整合完成，资产规模将跃居国内第一；行业洗牌，中大型券商或形成追赶局面。在股权融资显著放缓、同业竞争趋烈背景下，并购重组成为提升综合实力排名的主要手段。投资建议：从交投业绩弹性、供给侧改革双维度选股。展望2025，货币政策适度宽松、利率中枢继续下行，同时券商供给侧改革、行业集中度提升。标的选择上：1）首选交投业绩弹性高的金融科技标的，东方财富、指南针；2）做强做优头部券商，中信证券、中国银河、国泰君安；3）低估值且有一定业绩弹性券商，华泰证券、兴业证券、海通证券等。风险提示：资本市场改革不及预期；市场流动性不及预期；股市大幅调整；并购重组进展不及预期。2券商2025年投资策略：政策加码、稳定股市，供给侧改革酝酿机会

1 2024回顾：9/24来市场风险偏好提振，券商迎来反攻目录CONTENT322025展望：政策加码、稳定股市，二级市场波动中回暖32025展望：供给侧改革酝酿机会，行业集中度继续提升4盈利预测及投资建议

4板块行情复盘：24YTD（截至12/10）券商板块累计上涨38，9/24以来表现强于大盘90?100?110?120?130?140?150?160?80?24-01 24-02 24-03资料来源：Wind，方正证券研究所24-0424-0524-0524-06券商板块2024年以来行情复盘申万券商指数 沪深300等场外衍生品业务国务院关于金融企业国有资产管理情况报告证监会优化融券机制、暂停限售股出借证监会就两融、汇金增持答记者问，转融券暂停新增证监会表态强化DMA证监会主席吴清讲话，强调监管工作的“两强两严”证监会发布《建设一流投资银行和投资机构的意见》公募基金费改落地第二阶段国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》吴清在陆家嘴论坛发表演讲，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举办发布会证监会批准中证金融公司暂停转融券业务申请24-07 24-08国泰君安、海通证券公告筹划重大资产重组事项并停牌证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》24-09 24-10 24-11证监会发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》、《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》中共中央政治局会议提及“稳住楼市股市”人大常委会审议通过地方化债方案

光大证券-3.21240.715长江证券-5.01542.314个股行情复盘：9/24前后券商选股逻辑变化5资料来源：Wind，方正证券研究所 注：24年涨跌幅数据截至2024年12月10日个股行情看，24年领涨标的主要为互联网券商、潜在并购主题标的、低估值头部券商等；全年涨幅（截止24/12/10）前五个股分别为东方财富、天风证券、中信证券、第一创业、招商证券，涨幅分别为100/65/58/55/51。