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A股投资策略报告
”，观中国养老产业发展趋势
——A股市场专题策略报告
SACNO：S11505140800012024年2月27日
[Table_Summary]
投资要点：
在中央高度重视人口老龄化并陆续做出了一系列部署的背景下，养老金
融成为当前政策的一个重要着力点。养老金融主要包括养老金、养老服
务、养老产业三大领域。养老金方面，现阶段，我国已初步建立了以基
本养老保险为主的养老金三支柱体系；养老金资产管理方面，相关养老
基金市场化投资运营正在稳步推进。
而养老服务和养老产业领域，从日本养老产业的发展历程来看，其养老
产业的发展主要经历了三个阶段。一是萌芽期，日本养老产业边界逐渐
清晰，行业规范化、标准化初步推进。二是形成和发展期，在行业标准
初步建立、更趋规范化的基础上，日本政府通过提供低息或免息贷款推
动民营养老机构的发展，鼓励民间资本投资具有医疗、看护功能的养老
设施。与此同时，通过“黄金计划”，进一步释放养老基础设施的建设需
求。三是扩张期，介护保险制度落地，推动日本养老产业步入扩张阶
段。目前，日本养老产业形成了以养老服务为核心，涵盖医疗保健、住
宅、养老保险、老年用品、旅游娱乐等多元化的养老产业生态。
中国养老产业在政策的持续推动下，已步入形成发展期。刚性支付保障
方面，养老金三支柱体系已初步建立，对老年群体的基本养老生活形成
保障。与此同时，长期护理保险制度也已于2016年启动试点；截至
2022年底，已有49个城市进行长期护理保险制度的试点。标准与规则
体系方面，已对养老机构的设立条件进行规范化，对养老服务人才培养
进行体系化。市场组织发育方面，政策重点支持养老机构规模化、连锁
化发展，同时，加快培育居家适老化改造市场。此外，管理层还对2025
年老龄事业和养老服务体系的主要指标进行了设定，以推动养老产业的
发展。
参考日本养老产业的发展路径，目前，中国养老政策主要集中在养老服
务行业，以保障老年群体的基本护理需求。后续伴随长期护理保险的进
一步完善、普及，老年群体的支付能力将由此获得提升，养老相关衍生
产业的需求有望获得进一步释放；与此同时，伴随市场空间的打开及金
融资源的倾斜，养老产业将吸引更多社会资本进入，供给端有望呈现服
务易获取、价格可负担、内容多元化等趋势。
从市场空间来看，预计到2035年，我国银发经济规模将达到30万亿元
左右；结构上，化妆美容、线上服装、文化娱乐、保健产品等细分领域
需求均有较大挖掘潜力，可在养老产业发展过程中，重点关注上述领域
的投资机会。
风险提示：样本参照误差风险，行业投资机会或因时代背景不同而存在
差异的风险。
渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of16
目录
1.人口老龄化压力下，养老金融将不断发展4
1.1以养老金融支持银发经济发展4
1.2养老金融的内涵4
2.日本养老产业的发展历程7
3.中国养老产业正处于形成发展阶段11
4.中国“银发经济”发展所带来的投资机会13
风险提示：14
请务必阅读正文之后的声明2of16
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