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证券研究报告把握高波动与低相关特性，掘金顺周期和科技主题——2025年北交所投资策略
主要内容北证：情绪放大器or跷跷板效应？本轮行情脉络梳理北证新股申购及并购市场有望持续活跃自上而下关注顺周期与科技主题，自下而上关注第二增长曲线3
证券研究报告50080070060090013001200110010001400北证创业板指科创中证 万得全A41.12024年回顾：北证Q4表现亮眼，全年展现出高beta和低关联属性?截止到2024年12月13日，北证50年内上涨12.6%，高于中证1000和国证2000，略低于其他指数。9月24日行情启动以来，北证上涨103.3%，远超其他指数。相对其他指数，北证50的beta更高，但是调整R2更小，说明北交所弹性大，但同时独立性更强一些，我们认为这是由投资者结构差异带来的市场特性。图：北证展现出高beta属性，波动大北证50与其他A股主要指走势（截至12/13)资料来源：wind，申万宏源研究图：北证Q4表现亮眼，涨幅远高于其他指数北证50创业板指科创50中证1000beta(相对上证指数）2.021.701.601.49调整R247.0%72.6%62.3%78.0%表：北证50及其他指数相对上证指数的beta情况（2024年）资料来源：wind,申万宏源研究12.67.914.614.014.6103.353.946.023.422.420.040.060.080.0100.0120.0A股主要指数涨幅（%）0.0北证50 科创50创业板指国证2000中证1000万得全A上证指数沪深3002024年涨跌幅（截止2024-12-13） 区间涨跌幅（2024-09-24至2024-12-13）
证券研究报告51.2北证融入A股不可逆，24年流动性改善，与小盘成长风格相关性增强? 虽然北交所的独立性相对其他指数更强，但经过23Q4北交所的“破圈”，24年北证整体流动性提升，与上证指数的相关性被加强，特别是与A股的小盘成长风格的相关性被增强。市场的定价效率在提升。0.479.8%0.430.8%1.48 51.0%35.4%2.230.0%20.0%40.0%60.0%0.000.501.001.502.00 80.0%23H124H223H2 24H1调整R2（右轴） beta图：北证50相对上证指数日收益回归的调整R方上升北证50日收益相对上证指数beta及调整R方情况2.50 100.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%2022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-01日收益率图：2024年北证与A股小盘风格更同步调整后北证50收益率与小盘风格对比2022年：风格滞后2023年：相对独立2024年：风格同步资料来源：wind，申万宏源研究申万小盘/申万大盘(滚动日变化率） 北证滚动注：2024/9/27日后北证50滚动收益率用其1/10表现，方便对比相关性图：23年底后北交所换手率一直高于科创板14121086420各板块换手率(整体法,%,5日移动平均)北证A股创业板科创板
证券研究报告61.3高beta与低关联带来北证两面性：情绪放大器？跷跷板效应？市场往往会谈论北证的两种特性：一是高beta属性。即30%的涨跌幅和小微盘的属性，或许能在短期获得更佳收益；二是低关联属性。即北证在某些时刻可能和沪深会表现出相反的“跷跷板”走势，从而在大盘表现差时获得超额收益。通过行情复盘，我们发现：1）在上证指数反弹的初期，北证更容易出现高beta的反弹，但由于行情进展过快，导致在反弹的中后段，就开始背离式下跌；2）而在上证出现向下拐点时，北证更容易出现“跷跷板效应”而上涨。580.00680.00780.00880.00980.001080.001180.001280.001380.002022-04-292022-05-292022-06-292022-07-292022-08-292022-09-292022-10-29202
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