2025年环保行业环保红利及化债共振，绿色燃料引领成长.pptxVIP

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2025年环保行业环保红利及化债共振，绿色燃料引领成长.pptx

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证券研究报告环保红利及化债共振，绿色燃料引领成长2025年环保行业投资策略

主要内容环保复盘：六年深度调整，未来高股息与高成长兼备市政环保：红利与化债共振，报表修复凸显投资价值生物航煤：航空减碳元年开启，生物航煤爆发在即绿色甲醇：氢能+航运减碳推动，绿色甲醇有望爆发重点公司估值与风险提示3

证券研究报告100.000090.000080.000070.000060.000050.000040.000030.000020.000010.00000.0000环保(申万)1.环保复盘：六年深度调整，当前估值处于历史低位资料来源：Wind，申万宏源研究环保产业分类环保指数及沪深300指数涨幅? 环保产业整体相对分散，市值较小，市场分化明显，其中市政环保运营受益水价调整及红利风格表现平稳，其他板块分化较大。20%0%-20%-40%-60%-80%100%80%60%40%120%沪深300涨幅环保(申万)涨幅环保指数近十年PEttm

主要内容环保复盘：六年深度调整，未来高股息与高成长兼备市政环保：红利与化债共振，报表修复凸显投资价值生物航煤：航空减碳元年开启，生物航煤爆发在即绿色甲醇：氢能+航运减碳推动，绿色甲醇有望爆发重点公司估值与风险提示5

证券研究报告62市政环保：稳健经营，港股高股息表现亮眼市政水务600461.SH洪城环境122111010.811.650504.464.78工业环保H股600388.SH龙净环110.242421.352SH丛麟科技28320.9-56561.77-20日期/17 证券企业市值 2023 PE 2024E 归母净利 2023分红率2024E 2023股息率2024E24/12 2023 2024EA股301109.SZ军信股份7014135.15.372725.315SH首创环126.446462.984SZ旺能环境6611106.06.936363.243SH绿色动力9114146.36.433402.312SH瀚蓝环境189131114.316.927272.072SZ富春环保42222.0-66663.05-000598.SZ兴蓉环境214121018.420.528282.372SH景津装备103101110.19.761615.915.70产品设备002658.SZ雪迪龙4723232.02.092924.013SH华光环能8912127.47.445453.723.700371.HK北控水务集团238121120.121.476766.436.840270.HK粤海投资413131131.238.565654.926.06市政水务1857.HK中国光大水务39311.9-30309.01-0807.HK上海实业环境2346.7-25257.03-0855.HK中国水务80418.6-30306.90-0257.HK光大环境2315644.341.4313165.47市政固废1330.HK绿色动力环保8312136.96.633402.775.571272.HK大唐环境2655.8-43439.43-表：环保行业高分红高股息公司汇总（亿元，%,A股为人民币，港股为港币）市政固废资料来源：Wind，申万宏源研究。（注:股息E基于Wind一致预测利润及分红计算，洪城环境、绿色动力根据分红承诺计算）

证券研究报告72.1市政环保：特许经营，盈利模式稳定市政水务及固废业务为城市运转刚需，需求及收入稳定，同时成本端以折旧摊销及人工等为主。一般采用特许经营模式，25-30年独家经营，保障长期收益。供水污水垃圾焚烧成本=33%折旧摊销+25%人工+13%原水成本+13%动力+其他成本=36%折旧摊销+25%动力+15%原材料+10%人工+其他收入=售水量*水价（3年调整）收入=处理水量*水价（3年调整）收入=垃圾处理费+上网电费成本=30%折旧摊销+24%人工+19%环保+18%材料费+其他供水业务成本构成（首创环保2023）污水业务成本构成（首创环保2023）垃圾焚烧成本构成（绿色动力2023）资料来源：公司公告，申万宏源研究直接材料15%人工成本10%动力成本%折旧和摊销36%其他成本14%直接材料4%人工成本25%动力成本13%折旧和摊销%原水成本13%其他成本12%人工成本24%环境保护费19%无形资产摊销30%材料费18%大修及其他维修费9%

证券研究报告82.2市政环保：自由现金流改善，未来分红有望进一步提升大分类小分类股票代码企业简称FC