零跑汽车-市场前景及投资研究报告-全域自研成果，加速迈向海外市场.pdf

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公2024年12月21日零跑汽车(09863)

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/——全域自研成果凸显，加速迈向海外市场

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度报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）⚫专注技术的智能电动汽车制造商。零跑汽车由朱江明、傅利泉及其他创始股东于2015年

创立，公司始终坚持自研软件架构，自主开发全栈自动驾驶软件系统。截至2024年10

月底，零跑汽车年内累计交付21.1万辆，同比增长97.2%。随着近年来国内新能源汽车

渗透率的不断提升，公司营收规模稳定增长，收入快速增长带动费用率快速下行，2024Q3

证

券市场数据：2024年12月20日实现营收187.1亿元，同比增加63.1%，归母净利润-29.1亿元。

研收盘价（港币）32.05⚫国内为本，出海为新方向。自研整车架构等核心技术，实现高效迭代及成本的降低，发力

究恒生中国企业指数7143.88智驾，使用场景及体验不断拓展与升级。T03布局微型车市场，C01定位中大型车，C11、

报52周最高/最低（港币）37.45/18.64C10、C16连续推出，重点进攻15万元级别SUV市场。以旧换新政策及多动力形式车型

告

H股市值（亿港币）428.50的提供带动销量显著增长，同时代工转向自产，积极扩建产能保障销量增长基础。国内深

流通H股（百万股）1,116.41耕细作后，零跑积累了出海的能力，借助Stellnatis电动化转型需求达成战略合作，迈出

汇率（人民币/港币）1.0806出海第一步。零跑率先导入欧洲的T03及C10两款车型为Stellantis在欧洲产品矩阵的

强力补充而非竞争关系，有望得到Stellantis显著支持，通过渠道、产能到售后共享实现

海外销量快速提升。

一年内股价与基准指数对比走势：⚫以欧洲为首的海外市场将贡献显著增量。欧洲市场疫情前销量约1800万，疫情后缓慢复

苏至1500万辆，整体偏好小车。A00级市场中Stellantis以价格优势取得高市占率，T03

可借助其强话语权成为向更高价格段进攻的尝试；B级SUV市场品牌及产品力为竞争关

153%键，为Stellantis短板，C10产品力亮眼且有望得到Stellantis资源倾斜。“欧7”标准

或将于2025年落地，提升零跑国际销量将是Stellantis应对减少平均碳排放的关键措施。

欧洲市场产能合作也将为零跑规避关税，显著提高海外销量盈利性。其他区域中南美也有

-47%望成为Stellanis重点赋能市场，中东非与东南亚助力则较小。

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1000000000111⚫盈利预测及估值。公司为优质造车新势力，旗下T、C、B系列车型主打性价比，定价除

HSCEI零跑汽车