航空行业2025年投资策略分析报告：产能利用率修复，行业盈利拐点.pdf

证券研究报告|行业策略报告

2024年12月21日

产能利用率修复在即，行业盈利拐点将至推荐（维持）

航空行业2025年度策略报告周期/交通运输

本篇报告回顾了航空股股价影响因素和历史表现，并对当前行业景气阶段和供行业规模

需两端增速做出假设和预测。占比%

股票家数（只）1292.5

❑2024年行业回顾：供给释放，以价换量，需求修复、客座率大幅提升。（1）总市值（十亿元）3050.13.5

2024年行业飞机利用率显著修复，已接近2019年水平。2024年1-10月，全流通市值（十亿元）2895.03.7

行业平均飞机利用率为9.0小时，同比提升0.9小时，较2019年同期仅有0.4

行业指数

小时差距。（2）需求快速恢复：2024年1-10月，全国民航旅客周转量同比

%1m6m12m

+27%，较2019年同期+11%；其中国际线民航旅客周转量同比+140%，较2019

绝对表现0.413.317.1

年同期-17%，从月度看，国际线民航旅客周转量较2019年同期恢复度从1月相对表现1.21.4-1.2

的71%提升至10月的94%；（2）2024年，由于需求相对疲弱，同时供给释(%)交通运输沪深300

30

放较快，航空公司以价换量，行业票价高位回落。根据航班管家高频数据，

20

2024年前47周，国内裸票价均值690元，同比2023年-13%，较2019年同

10

期-9%；含油票价738元，同比23年-13%，同比19年-2%。（3）受益需求0

量的恢复，客座率大幅提升，2024年1-10月全民航平均客座率83.4%，同比-10

提升5.5pts，较2019年同期仅有0.2个百分点的差距。-20

Dec/23Apr/24Aug/24Nov/24

❑展望未来：供需改善，油价有望加速行业盈利恢复，（1）供给端：飞机引进资料：公司数据、

放缓、利用率大幅恢复，供给增速确定性收缩，考虑制造商交付能力、利用

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率提升空间和机型结构影响，预计2025-26年，全行业供给年均复合增长6.2%；

（2）需求端，考虑稳经济政策对民航需求的提振作用和国际出行持续恢复，1、《港口行业2025年度策略报告—

预计2025-26年全行业