上海银行-市场前景及投资研究报告-质地夯实，稳健红利城商行.pdf

证券研究报告

上海银行(601229CH)

质地夯实的稳健红利城商行

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2024年12月20日│中国内地区域性银行目标价(人民币):10.59

首次覆盖上海银行，给予“买入”评级，目标价10.59元，对应25年目标

PB0.60倍。上海银行为经营改善的稳健红利标的。短期看，当前市场长端

利率下行，信用周期尚待企稳回升，红利资产仍有底仓价值，公司具备较优

股息性价比，股息率（2024/12/20）5.31%，排名上市银行第7/42位，适

合当前市场投资风格；此外公司资产质量风险化解显效，有助于修复估值折

价。中长期看，公司为中国20家系统重要性银行之一，截至24年9月末

资产规模3.23万亿元，排名城商行第三，市场地位重要、展业区域优质、

综合实力较强，看好公司长期发展潜力。

综合实力较强，经营穿越周期

上海银行24Q3资产规模3.23万亿元，排名城商行第三，近80%贷款布局

长三角地区，区域信贷需求旺盛、不良水平较低，业务土壤优质。公司牌照

资源丰富，在跨境、养老、科创等领域布局前瞻，综合实力较强。24Q3公基本数据

司年化ROE为10.39%，在上市城商行排名中游、高于银行业平均，公司经

目标价(人民币)10.59

营优势为成本管理能力突出，人均产能较高，且信用成本在2023年后逐步压收盘价(人民币截至12月20日)8.66

降至低位；业绩拖累项是息差为同业底部。过往公司在规范联合贷业务、对市值(人民币百万)123,030

公地产出险、疫情防控等挑战下均保持了利润正增长，展现了稳健经营能力，6个月平均日成交额(人民币百万)413.12

我们认为其度过整顿夯实期后，有望持续展现区位与综合经营优势。52周价格范围(人民币)5.89-8.85

BVPS(人民币)17.36

风险拐点已现，投资性价比高

股价走势图

近年来公司风险化解成效显著，24H1贷款不良生成率从2020年高点1.35%

下降至0.56%，低于行业均值0.62%；地产、消费贷不良率分别从高点上海银行

3.05%、2.11%压降至1.39%、1.49%，地产不良率已低于行业平均。此外(%)沪深300

66

公司非信贷资产已充分计提拨备、新增信贷风险可控，预计信用成本有望持

48

续改善，反哺利润释放。24Q3上海银行营收、净利润分别同比+0.7%、

31

+1.4%，营收增速自2022年底首